PDF《天津住 宅建设发展集团 有限公司》

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9 年 年公 公开 开发 发行 行公 公司 司债 债券 券( (第 第一 一期 期) ) 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 上半年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 5.12 7.41 15.76 5.67 刚性债务 67.83 76.66 85.34 95.42 所有者权益 48.98 44.38 40.94 41.04 经营性现金净流入量 -4.26 -13.23 -3.52 -2.58 合并口径数据及指标: 总资产 348.68 356.13 391.25 382.04 总负债 289.24 294.36 327.30 317.49 刚性债务 179.50 198.50 222.01 200.29 所有者权益 59.44 61.77 63.95 64.55 营业收入 208.44 150.51 104.10 38.57 净利润 3.35 6.23 0.61 0.24 经营性现金净流入量 -43.02 -12.85 11.18 -4.13 EBITDA 10.17 11.49 8.59 - 资产负债率[%] 82.95 82.66 83.66 83.10 权益资本与刚性债务 比率[%] 33.11 31.12 28.80 32.23 流动比率[%] 179.04 175.23 147.91 137.26 现金比率[%] 24.91 21.21 27.00 16.48 利息保障倍数[倍] 1.03 1.02 0.63 - 净资产收益率[%] 5.74 10.29 0.97 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] -26.10 -7.65 5.74 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -17.67 -6.19 3.25 - EBITDA/利息支出[倍] 1.15 1.11 0.70 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.06 0.06 0.04 - 注:根据天津住宅集团经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年上半年财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 股东支持.天津住宅集团为天津国资委直属 企业,承担较多天津市限价房建设任务,能 得到股东在项目建设方面较大支持. ? 丰富的行业从业经验.天津住宅集团从事房 地产业务多年,拥有较为丰富的项目开发建 设和建筑施工管理经验. ? 产业化竞争优势.天津住宅集团拥有较为完 整的产业链,有利于降低经营成本、提高经 营效率. 主要风险: ? 营业收入下滑明显.2017 年,由于建筑施工 板块收入减少及钢贸规模进一步压缩,公司 营业收入及利润水平大幅下降. ? 债务压力持续积聚,财务杠杆高企.天津住宅 集团负债程度维持在高位,刚性债务规模快 速扩张,已积聚了沉重的债务负担,公司面 临较大的债务偿付压力. ? 房地产项目去化压力大.天津住宅限价房项 目受政策的影响大,后续开发、存货去化、 资金回笼速度面临一定不确定性;

商品房项目 大多位于天津市郊区及西安、威海等二三线城 市,去化压力大. ? 投融资压力大.天津住宅集团在建、拟建项 目及土地整理开发投资压力大,资金缺口主 要依靠外部融资弥补,未来筹资压力依然很 大. ? 实际控制人变更风险.2018 年4月27 日,天津住宅集团混合所有制改革增资 扩股嵌入股权转让项目已于天津产权交 易中心挂牌.此次混合所有制方案如实 编号: 【新世纪债评(2018)011223】 评级对象: 天津住宅建设发展集团有限公司

2019 年公开发行公司债券(第一期) 主体信用等级: AA 评级展望: 稳定 债项信用等级: AA 评级时间:

2018 年12 月7日获批额度: 不超过

8 亿元 (含8亿元) 本期发行: 不超过

6 亿元 (含6亿元) 发行目的: 全部用于偿还公司债务 存续期限:

2 年 偿还方式: 按年付息,到期一次还本 增级安排: 无 概述 分析师 刘云 [email protected] 胡颖 [email protected] Tel:(021)