PDF《邓可斌,李智鹏》

[收稿日期]

2013 11

22 [基金项目]国家自然科学青年基金项目( 71003030) ;

广东高校优秀青年创新人才培养项目( WYN09095) [作者简介]邓可斌( 1977― ) , 男, 广东罗定人, 广东外语外贸大学财经学院教授, 副院长, 博士, 硕士生导师, 从事发展经济学与 公司金融研究;

李智鹏( 1988― ) 男, 广东佛山人, 广东外语外贸大学财经学院硕士研究生, 从事发展经济学与公司金融研究.

①就地方政府而言, 上市公司的控制权转移对于当地经济发展和政府业绩考核都有着重要作用.所以对于上市公司的控制权转 移行为, 地方政府一般都会关注.但是, 地方政府能否对属地上市公司控制权转移行为进行有效干预, 实质上在很大程度上取决于地 方政府对经济的干预水平, 而未必是上市公司的股东性质.换言之, 在一个地方政府对经济干预很强的地区, 即使是民营企业的控制 权转移, 也可能受到很强的政府干预;

而在一个市场经济机制相对完善的地区, 即使是国有控股企业的控制权转移, 可能受到的政府 干预度也不是太强. 经济与管理研究 中国式分权下的地方政府干预与控制权转移绩效 邓可斌, 李智鹏 ( 广东外语外贸大学 财经学院, 广东 广州 510006) [摘要]以2006―2008 年深圳证券交易所和上海证券交易所发生控制权转移的135 家目标上市公司为样 本, 尝试给出中国式分权环境下地方政府干预行为对控制权转移后企业绩效影响的经验证据.研究发现: 与控制 权转移前1 年相比, 控制权转移后目标上市公司的综合绩效得分在3 年内均能够得到显著的提升, 但控制权转移 当年的地方政府对经济的干预度越高, 控制权转移后3 年内的绩效提升作用就越不明显.这说明, 地方政府干预 对企业变更控制权后的绩效提升起到了负面的抑制作用.因而, 尽量降低地方政府对经济的干预动机, 是控制权 转移市场有效发挥作用的重要前提. [关键词]控制权转移;

企业绩效;

财政分权;

地方政府干预;

财政改革;

控制权市场 [中图分类号]F062.

9 [文献标识码]A [文章编号]

1004 4833( 2014)

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一、引言 中国式分权改革既有效刺激了经济增长, 也带来了区域间对资本的恶性竞争.这就使得地方政 府有很强的动力去干预属地上市公司的控制权转移行为, 以期使得资本这一稀缺资源的配置更有利 于地方经济增长.自1993 年深宝安收购上海延中的我国第一起控制权转移事件发生以来, 控制权转 移背后的地方政府之手就经常如影随形.分权改革背景下的地方政府之手是否扭曲了控制权转移绩 效?这正是本文关心的主要问题. 理论上而言, 在完全竞争经济环境的有效资本市场中, 控制权转移能够缓解企业的代理问题, 实现 企业经营绩效的提升.但是在我国企业的实际操作中, 企业在控制权转移后绩效没有明显提升的现实 例子时有发生.这一方面或许是因为, 与西方发达国家相比, 我国的资本市场发展时间较短, 控制权市 场仍处于成长阶段, 因而控制权转移绩效的体现可能不是太明朗.另一方面原因则可能在于, 中国式分 权改革引致的地方政府对企业控制权转移干预过度, 从而使得控制权转移缺乏绩效.两种因素何者更 为重要仍未有充分的经验证据.目前能够直接证实政府干预对控制权转移绩效影响作用的文献仍不多 见.尽管有研究证明, 不同级别政府控制的企业控制权转移绩效存在显著差别, 级别越低政府控制的企 业控制权转移绩效越低[ 1].但控股企业的政府级别越高, 并不必然代表其在具体的企业控制权转移过 程中对企业的干预就强① .在中国式分权改革的宏观背景下, 政府特别是地方政府对企业的干预水平实 质与其对当地经济的干预水平紧密联系, 而不仅仅是与股东性质有关.因此, 在考察控制权转移绩效 ・