PDF《管道燃气业务带动业绩提升》

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2013 年04 月01 日 深圳燃气(601139.SH) Tabl e_Summary 管道燃气业务带动业绩提升 业绩同比上升:2012 年实现营业收入 89.7 亿元,同比上升 10.5%, 实现归属于上市公司股东的净利润 52.8 亿元,同比上升 30.4%,实现 基本每股收益 0.27 元;

其中第四季度实现营业收入 23.5 亿元,同比 上升 5.2%,实现归属于上市公司股东的净利润

6470 万元,同比上升 41.7%,实现基本每股收益 0.026 元.拟以

2012 年末股本为基数,每10 股派发现金红利 1.36 元(含税) . 管道燃气业务增长:2012 年公司管道燃气销量 10.78 亿立方米,同 比增长 39.1%,其中电厂销量 2.5 亿立方米,接通西气东输二线天然 气,大力开发电厂、工商业用户,是公司业绩上升的主要原因.但由 于电厂用气主要收取管输费,毛利率较低,2012 年管道燃气业务毛 利率同比下降 1.16 个百分点. 四季度增长有所放缓:由于西气东输二线供应深圳时间较预期晚, 并且受到经济增速放缓和西电东送进广东电量增加影响, 工商业用户 用气需求增速下降,电厂用户用电量也少于预期.四季度单季来看, 管道燃气用量实现 2.78 亿立方米,同比上升 22%,环比下降 12%, 四季度单季营业收入环比下降 6.6%,实现归属于母公司所有者净利 润环比下降 44.5%. 公司规划

2013 年实现天然气销售量

14 亿立方米, 同比上升 25%. 管道燃气业务为未来看点:公司未来的业绩增长将仍然来自于管道 燃气业务, 西气东输二线的逐步达产、 电厂和工商业用气量的提升将 是未来的主要看点. 此外, 外埠市场扩张和汽车及工业园加气的发展 也有望为公司带来盈利增长. 投资建议:预计公司

2013 年-2015 年EPS 分别为 0.33 元、0.45 元和 0.58 元,对应 PE 为30.3 倍、22.8 倍和 17.4 倍,考虑到目前 估值较高,暂维持 中性-A 投资评级,6 个月目标价

11 元. 风险提示:西气东输二线达产延后、管输费价格变动、天然气销量 增长低于预期、天然气采购价格大幅上涨等;

Table_Exc el1 摘要(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 8,112.5 8,967.9 11,031.9 13,230.2 15,850.6 净利润 405.3 528.4 663.3 881.6 1,155.7 每股收益(元) 0.20 0.27 0.33 0.45 0.58 每股净资产(元) 2.08 2.27 2.53 2.88 3.35 盈利和估值

2011 2012 2013E 2014E 2015E 市盈率(倍) 49.6 38.0 30.3 22.8 17.4 市净率(倍) 4.9 4.5 4.0 3.5 3.0 净利润率 5.0% 5.9% 6.0% 6.7% 7.3% 净资产收益率 10.3% 12.1% 13.6% 15.9% 17.9% 股息收益率 0.8% 0.6% 0.8% 1.0% 1.3% ROIC 13.7% 17.0% 14.7% 23.2% 24.1% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 燃气 投资评级 中性-A 维持评级

6 个月目标价 11.00 元 股价(2013-04-01) 10.19 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 20,101.57 流通市值(百万元) 19,331.48 总股本(百万股) 1,980.45 流通股本(百万股) 1,904.58

12 个月价格区间 7.39/12.76 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 5.60 9.24 -12.39 绝对收益 -1.07 9.85 -10.26 Table_Au tho r 张龙 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020030 [email protected] 021-68766113 Table_C ontac ter 报告联系人 邵琳琳 021-68763673 [email protected] Tabl e_Re port 相关报告 深圳燃气:业绩大幅提升: 深圳燃气三季度业绩点评 2012-10-22 深圳燃气:看好管道燃气业 务发展:深圳燃气半年度业 绩点评 2012-08-16 深圳燃气:管道燃气业务持 续增长:深圳燃气一季度报 点评 2012-04-24