PDF《中国石油（601857）》

07年公司原油储量接替率约为1.104,天然气的储量接替率为 3.238.07年公司在冀东油田发现大油田,一定程度上证明了公司的勘探能力,同时预示中国石油的资源储 量有望进一步拓展. 尽管目前公司的主要利润来源是油气资源的勘探开发, 但公司的资源价值并没有被充分 体现.未来成品油价格与国际接轨后,中国石油将表现出"油-炼-化-销"一体化公司的竞争优势,公司的 资源价值将会被充分挖掘. z 赢利预测:鉴于我们上面的分析,我们假设08年、09年国际油价均值分别为90美元/桶和100美元/桶,美元 兑人民币的汇率分别为6.9和6.35. 假设08年成品油价格不调整, 09年成品油价格较08年平均上调500元/吨. 在此假设基础上我们预计中国石油

08、 09年每股收益分别为0.84元和0.93元. 对应动态市盈率分别为27倍和 24倍.鉴于公司业绩的成长性、国际油价的波动性以及公司业绩受政策影响程度,我们给予公司"中性"评级. z 风险提示:公司面临的风险主要是政策风险,即面临高企的CPI国家可能推迟成品油调价或定价机制改革;

另外,出于节能降耗考虑,资源税改革先于成品油价格改革.

3 诚信源于独立,专 业创造价值公司研究/年 报点评www.txsec.com 中国石油盈利预测(万元) 单位:万元 2006A 2007E 2008E 2009E

一、营业收入 68,897,800 83,503,700 93,755,172 108,261,788 产品销售收入增长率 24.76% 21.20% 12.28% 15.47% 减:营业成本 36,259,000 48,711,200 54,454,403 63,249,766 毛利 32,638,800 34,792,500 39,300,770 45,012,023 增长率(%) 18.43% 6.60% 12.96% 14.53% 营业税金及附加 5,169,200 6,867,800 8,812,986 10,501,393 销售费用 3,505,000 4,134,500 4,547,126 5,250,697 管理费用 4,442,900 4,932,400 5,390,922 6,279,184 财务费用 132,200 286,900 281,266 335,612 资产减值损失 291,400 -194,800

0 0 加:公允价值变动收益

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0 0 投资净收益 134,400 630,100 107,269 120,577

二、营业利润 19,232,500 19,395,800 20,375,739 22,765,714 加:营业外收入 164,500 309,800 150,000 150,000 减:营业外支出 418,000 423,100 500,000 500,000

三、利润总额 18,979,000 19,282,500 20,025,739 22,415,714 减:所得税费用 4,704,300 4,933,100 3,648,325 4,189,350

四、净利润 14,274,700 14,349,400 16,377,414 18,226,364 增长率(%) 7.13% 0.52% 14.13% 11.29% 归属于母公司所有者的净利润 13,622,900 13,457,400 15,374,234 17,067,963 增长率(%) 6.54% -1.21% 14.24% 11.02% 少数股东损益 651,800 892,000 1,003,180 1,158,401 (基本)每股收益 0.76 0.75 0.84 0.93 资料来源:天相投资顾问有限公司

图表:国际原油价格走势(美元/桶)

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115 石油 50天100天200天 资料来源:Bloomberg 天相投资顾问有限公司

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图表:国内成品油市场价格走势(元/吨)

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7000 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 0#柴油 90#汽油 资料来源:中国石油和化学工业协会 天相投资顾问有限公司

5 诚信源于独立,专 业创造价值公司研究/年 报点评www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准. 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证.报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更.阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关. 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用.未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告.天相投顾保留对任何侵权行为和有N报告原意的引用行为进行追究的 权利. 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址:北京市西城区金融大街