PDF《面板行业专题报告之一：OLED 的美好时代》

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1 研究创造价值 [Table_Summary] 面板行业专题报告之一:OLED 的美好时代 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 光学光电子行业 2017.

05.22/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师: 段迎晟 执业证书编号: S1220514060002 TEL: E-mail: duanyingsheng@foundersc .com [Table_Author] 联系人: 章书勤,谢恒 TEL: 0755-83023992 E-mail: zhangshuqin@foundersc. com 重要数据: [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数

55 总股本(亿股) 837.44 销售收入(亿元) 670.28 利润总额(亿元) 58.61 行业平均 PE 381.80 平均股价(元) 20.38 行业相对指数表现: [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源:wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《增发改可转债加快融资速度,充分享受行 业爆发》2017.05.03 《复牌点评:强力整合出海口,LED 一体化 航母重新起航》2017.05.01 《新客户拓展进入收获期, 高增长后劲充足》 2017.05.01 《 双摄贡献弹性,下半年全面爆发》2017.04.23 《光学创新不断,滤光片龙头率先受益》 2017.04.15 有别于市场的观点: 首先修正一个市场对 OLED 的普遍误解, OLED 不只是柔性! OLED 可以实现:1)轻薄化.去掉 沉重 的LED 背光,让面板轻装 上阵.2)全面屏.从终端厂了解到,18 年规划机型都走向高 屏占比的方向.3)透明可开孔.PI 材料透明,可支持全屏化 的光学指纹识别,将指纹芯片隐藏其后,在显示全屏应用时没 有指纹区域的阻挡,是真正意义上的全屏.同时,面板(PI 膜) 可做异形切割/开孔,让ID 的设计进一步多样化. 1.中小尺寸 OLED 的三大核心工艺技术: 1) LTPS 驱动电路. Array 段是面板制程的基础, 要把 OLED 面板做好, 首先要具备很强的 LTPS 工艺能力.AMOLED 对TFT 驱动技术的要求比 LCD 要高,本 质原因在于 AMOLED 属于电流驱动型器件, 且要求 TFT 工作在线 性放大状态,而LCD 属于电压驱动型器件,TFT 只需工作在开 关状态.LTPS 具有载流子迁移率高且阈值电压稳定的优点,是OLED 基板 TFT 驱动的唯一选择.2)蒸镀工艺.真空腔体中对 蒸发源加热时间的控制, 磁力控制悬浮的 FMM 也面临对位精度、 重力、热膨胀变形等问题.3)薄膜封装工艺.OLED 发光材料 是亲水有机材料, 遇水汽和氧会发生不可逆的光氧化反应, 水、 氧对铝或镁银等电极材料也有很强的侵蚀作用, 因此 OLED 器件 封装对水、氧渗透率有极高的要求. 2.OLED 产业链现状. 中小尺寸 SDC 一家独霸天下, 占据全球 95% 以上产能.SDC 在a-Si 涨价期陆续关厂,满满自信不禁令人后 背发凉.SDC

17 年全年的 OLED 屏产能(折合成 5.5'

) ,约为 4.6 亿片,其中柔性 OLED 屏1.6 亿片,刚性 OLED

3 亿片左右. 三星自身需求约

8000 万片左右,剩余的产能分配给苹果 (6000-7000 万片)以及国内 HOV.日系厂商最早研究 OLED, 但因为在 LCD 优势太明显,难以下定决心革自己的命,错过了 发展浪潮.大尺寸需求稍显不足,LGD 独挑大梁.国内和日台 在OLED 形成规模量产至少要在

2018 年以后. 3. 投资逻辑 上游原材料和设备是产业爆发的瓶颈,弹性大、最具投资价值. 我们看好关键设备(联得装备、智云股份、劲拓股份、精测电 子) 、核心材料(万润股份、濮阳惠成) 、外挂式触控(欧菲光) 、 驱动 IC(中颖电子)的相关投资机会.中长期来看,下游面板 厂商(深天马 A、京东方 A、黑牛食品)在OLED 面板上的产能 扩张和业绩弹性值得期待. 风险提示:OLED 生产工艺良率造成的产业化不及预期,上游核 心设备产能紧缺造成的产业进展不及预期. 研究源于数据