PDF《冬去春来,多点开花,重归高增长》

52 周内股价区间 (元) 7.07-10.76 总市值 (百万元) 6,433 总资产 (百万元) 2,698 每股净资产 (元) 2.56 资料来源:公司公告 会计年度

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 (百万元) 990.51 959.48 1,535 2,164 2,923 +/-% 31.43 (3.13) 59.98 40.96 35.08 净利润 (百万元) 178.91 102.37 158.89 213.18 278.40 +/-% 36.64 (42.78) 55.22 34.17 30.60 EPS (元) 0.26 0.15 0.23 0.31 0.40 PE (倍) 35.31 61.70 39.75 29.63 22.69 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 0% 10% 20% 30% 40% 50% 3/10 5/10 7/10 9/10 11/10 1/10 成交量 聚飞光电 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 股价走势图 投资评级:买入(首次评级) 公司研究/首次覆盖 |

2017 年03 月09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 冬去春来,LED 背光龙头

2016 年重返高增长.5

15 年LED 行业价格战激烈,洗牌加速

5 16 年业绩重返高增长,营收、归母净利润均创下上市以来最快增速.7 背光是 LED 重要应用,本土封装大厂进一步替代空间广阔.8 LED 已经基本取代 CCFL 统一 LCD 背光市场

8 直下式 LED 模组性价比突出,2014 年渗透率已经过半.8 本土 LED 封装厂商优势突出,国产替代马不停蹄

9 小尺寸背光替代空间犹存,大尺寸背光需求增长确定.12 OLED 产能限制普及速度,公司小尺寸背光替代空间犹存.12

2016 年OLED 在智能手机端的渗透率超过 20%12 中小尺寸 LCD 到2019 年依然是中小尺寸显示市场的主要力量.13 公司是小尺寸背光龙头,国产手机强势背景下,未来市占率仍有上行空间 ....14 尺寸上涨+产业中心转移拓展背光需求,公司大尺寸产品占比持续提升

14 智能手机重塑 LCD 面板消费能力.15 大尺寸需求快速增长,对LED 背光封装产能的需求增强.16 LCD 仍将长期作为大尺寸高清显示最优方案,产业中心向国内转移趋势明显

17 国际大厂陆续退出 LED 照明市场,下游需求旺盛

19 国际大厂陆续退出,LED 照明竞争格局改善.19 LED 照明加速渗透,16 年国内 LED 照明国内渗透率提升 10pct.19

16 年公司 LED 照明封装发展势头良好,营收快速增长

20 公司业务横向延伸,开辟全新增长点.21 小间距 SMD 封装产品实现量产,市场需求高增长

21 公司布局 SMD LED 小间距市场,实现量产并销售.21 光学膜材业务布局完成,产能逐渐扩大.22 光学膜是背光模组的重要组成部分

22 公司横向布局光学膜业务,扩大产销实现协同效应.22 与中兴合作,进军光器件、IC 封装领域.23 光器件是光通信系统的关键.23 与中兴智能合作,由光器件封装切入 IC 封装市场,收购 LiveCom 切入境外通讯 运营

24 盈利预测及投资建议

25 盈利预测.25 投资建议.25 风险提示.26 公司研究/首次覆盖 |

2017 年03 月09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

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图表目录

图表 1: 截至

2016 年12 月的公司股权结构.5

图表 2:

15 年至

16 年初 LED 芯片、封装价格普遍出现了大幅下跌

5

图表 3: LED 灯泡价格长期下滑

6

图表 4:

2015 年公司 LED 背光、照明产品营收均出现同比下滑.6

图表 5:

2016 年全年营收同比增长 57.28%(单位:亿元)7

图表 6:

2016 年归母净利润同比增长 51.62%(单位:亿元)7

图表 7: 液晶面板及背光模组的结构组成.8

图表 8: CCFL 与LED 背光对比.8