PDF《LED 行业再增长,化合物半导体再创辉煌》

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stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告三安光电(600703) 报告日期:2017 年7月27 日LED 行业再增长,化合物半导体再创辉煌 三安光电深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究|半导体行业|:杨云 执业证书编号:S0860510120006 :021-80106039 :[email protected] 报告导读 我们首次覆盖三安光电, 并给与 买入 评级, 受益 LED 行业景气度回升, 我们预计未来三年公司净利润复合增长率达 32.95%. 投资要点 ? 全色系 LED 芯片主力供应商, 业绩快速增长 公司为国内全色系 LED 芯片龙头, 持续研发投入紧跟行业发展趋势, 专利资源 丰富;

受益于 LED 行业下游应用打开及渗透率提升,2011 年到

2016 年五年净 利润复合年均增长率(CAGR)为18.28%;

公司规模和技术优势明显,毛利率 领先国内同行水平, 随着 LED 行业洗牌结束,

2016 年Q3 公司开始对部分 LED 芯片价格进行了上调,公司毛利率显著提升,2016 年的 Q4 毛利率的峰值为 50.15%.随着 LED 行业景气度回升以及产能扩张,我们预计未来三年净利润 复合年均增长率将达到 32.95%. ? LED 行业经洗牌迎来供需拐点,三安光电受益明显 政府补贴推动中国 LED 行业发展,自2010 年以来,在政府补贴支持下,中国 新增 MOCVD 数量持续攀升,占全球新增 MOCVD 的百分比从

2010 年28%提 升至

2015 年84%,反观台湾等国际厂,扩产则比较谨慎.同时伴随价格大幅 下降,LED 行业加速洗牌,2016 年全球新增 MOCVD 为134 台,2010 年以来 最低, 随着洗牌结束, 中国加入新一轮 LED 外延片芯片扩产潮, 中国成为 LED 芯片 代工基地 ,三安光电进一步巩固龙头地位.LED 下游照明、显示推动公 司业绩增长,汽车照明+Micro LED 将为公司带来弹性空间. ? 全面布局化合物半导体,再创辉煌 公司拟建

30 万片/年6寸的 GaAs 产线和

6 万片/年6寸的 GaN 产线, 当前进展 基本达到预期, 同时与 GCS 设立合资公司开拓海外市场.

2016 年负责化合物 半导体全资子公司三安集成销售收入 1725.96 万元,未来盈利可观.1)第二代 GaAs 半导体相对最成熟,当前市场容量约为

100 亿美元,主要受益通讯射频 芯片尤其是 PA 驱动,未来砷化镓的需求将继续稳步快速保持增长. ;

2)第三 代半导体 GaN 半导体目前也处于发展阶段,为高温、高频、大功率器件首选材 料之一,将广泛应用通讯、军工等领域. ? 盈利预测及估值 考虑到 LED 行业景气度回升,公司作为全球 LED 芯片领先企业受益明显,我 们预计公司 17-19 年实现的净利润为 30.05/41.36/50.91 亿元,对应 EPS 分别 为0.

74、1.

01、1.25 元/股.我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次 覆盖,给予 买入 评级. ? 风险提示 下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期. [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 $18.92 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股1Q/2017 0.17 4Q/2016 0.16 3Q/2016 0.13 2Q/2016 0.20 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人: 数据支持人:孙芳芳 数据支持人:刘金鑫 证券研究报告[table_page] 三安光电(600703)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] (百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 6272.60 8468.01 11685.86 14957.90 (+/-) 29.11% 35.00% 38.00% 28.00% 净利润 2166.65 3004.66 4136.14 5091.10 (+/-) 27.86% 38.68% 37.66% 23.09% 每股收益(元) 0.53 0.74 1.01 1.25 P/E 35.75 25.78 18.73 15.21 [table_page] 三安光电(600703)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 业绩快速增长,龙头优势明显.5 2. LED 行业经洗牌迎来供需拐点,三安光电受益明显