PDF《LED 行业再增长,化合物半导体再创辉煌》

863 、

973 计划等多项重大课题,并拥有 国家级博士后科研工作站及国家级企业技术中心. 表1:公司产能规模扩张,外延产品丰富 主要控股参股公司 占股比例 主营业务收入 (万元) 净利润 (万元) 主营业务情况 MOCVD 机台 厦门市三安光电科技有限公司 100.00% 87,561.99 13,256.30 外延片及芯片

28 天津三安光电有限公司 100.00% 115,624.69 37,219.96 外延片及芯片

33 安徽三安光电有限公司 100.00% 303,136.52 74,592.82 外延片及芯片

104 芜湖安瑞光电有限公司 100.00% 51,037.02 3,954.65 汽车 LED 灯 香港三安光电有限公司 100.00% 157,711.15 1,967.14 从事公司所需原材料、设 备的进口和产品出口等业 务 厦门市三安半导体科技有限公司 100.00% 388,262.13 -163.76 半导体器件 福建晶安光电有限公司 100.00% 78,043.04 29,503.22 蓝宝石衬底 Luminus Inc. 100.00% 19,024.30 -3,697.92 高亮度照明设备, 安徽三安科技有限公司 100.00% 11,361.91 774.64 部分照明产品 荆州市弘晟光电科技有限公司 33.34% 15,935.88 578.55 芯片、LED 应用品 福建省两岸照明节能科技有限公司 20.00% 1,094.16 -1,418.52 安徽三首光电有限公司 49.00% 7,963.18 120.60 为韩方生产 发光 二极管( LED )产品 厦门阳光三安照明技术有限公司 40.00%

0 67.76 LED 光源 福建省安芯投资管理有限责任公司 40.00% 81.88 -148.92 投向 III-V 族化合物集成 电路产业群 厦门三安光电有限公司 100.00% 272,254.61 48,704.39 外延片及芯片 原先 MOCVD

120 台+新投入 150,接近

300 台[table_page] 三安光电(600703)深度报告 http://research.stocke.com.cn 6/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 厦门市三安集成电路有限公司 100.00% 1,725.96 14,185.83 通讯用外延片及芯片各

36 万片/年(以6技扑) , GaAs

30 万,GaN

6 万 两条线 资料来源:公司官网及公告、浙商证券研究所 LED 行业洗牌结束,三安光电有望再创辉煌.公司主营业务由 LED 外延片及芯片,逐步拓展到上游材料(蓝宝 石、气体等) 、LED 路灯、LED 汽车灯、化合物半导体及器件等.受益于 LED 行业下游应用打开及渗透率提升,公司 营业收入从

2011 年17.47 亿元增长到

2016 年营业收入 62.73 亿元,五年营收复合年均增长率(CAGR)为25.13%;

净利润从

2011 年的 9.36 亿元增长到

2016 年21.67 亿元,五年净利润复合年均增长率(CAGR)为18.28%.同时经历 LED 行业洗牌, 目前严重供不应求, 公司产能将从目前的

300 台MOCVD, 快速扩产至年底的

450 台, 明年年底的

600 台,我们预计

2017 年全年公司实现营业收入为 84.68 亿元,同比增长 35%;

净利润为 30.04 亿元,同比增长 38.68%. 从营业收入构成来看,公司主要以 LED 芯片及 LED 应用产品为主,2016 年占比达到 78.9%,化合物半导体业务 未来发展潜力巨大,2016 年的营收占比为 0.8%,预计到

2019 年将提升至 7.2%.公司毛利率显著提升,从2016 年的 41.65%提升至

2017 年Q1 的45.81%.通过对比国内 LED 芯片企业毛利率,从2013 年开始三安光电的毛利率遥遥领 先,显示强者恒强具有较高的议价,同时

2017 年Q1 除了德豪润达公司之外,受益 LED 行业回暖,国内 LED 芯片企 业毛利率明显上升. 图1:收入增长加速 图2:净利润增长加速 资料来源:三安光电、浙商证券研究所 资料来源:三安光电、浙商证券研究所 图3:2016 年毛利率净利率触底反弹 图4:三安光电毛利率遥遥领先 资料来源:三安光电、浙商证券研究所 资料来源:三安光电、浙商证券研究所 LED 行业景气度回升带动公司产品量价齐升,2016 年Q3 出现拐点,增长趋势将继续保持.自2010 年至今, LED 芯片价格处于下降通道, 即使不降也不会涨价, 企业盈利主要取决于自身技术进步及规模优势能否体现来降低成 [table_page] 三安光电(600703)深度报告 http://research.stocke.com.cn 7/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本的幅度超过价格下降幅度.受益于