PDF《--东方电气（600875）年报简报》

450 营业收入(亿元) 增长率 (%) 数据来源:公司年报,华融证券 敬请参阅最后一页之特别声明4年报简评 2010-4-26 2009国内新增风电装机比较 华锐科技, 25.30% 金风科技, 19.70% 东方电气, 14.60% 联合动力, 5.60% 明阳, 5.40% VESTAS, 4.40% 湘电风能, 3.60% GE, 2.30% GAM ESM, 2.00% 上海电气, 2.00% 其他, 15.00% 数据来源:公司年报,华融证券 期待核电业务引领未来公司发展 在常规岛部分,公司可以生产包括汽轮机,发电机和汽水分离再热器等产品,目前市场占有率为 60%以上, 主要竞争对手为上海电气和哈动力;

核岛部分,公司可以生产除主管道外的所有其他核岛设备,主要包括反 应堆压力容器,堆内构件,蒸汽发生器,稳压器,控制棒驱动机构,核反应堆冷却泵,环形吊车,装卸料机 构等,面临的主要竞争对手为上海电气,哈动力和一重,目前公司在国内核电设备市场占有率为 50%.核电 设备生产能力为

5 台核岛,8 台常规岛,涵盖目前核电的主要技术二代加,AP1000 和EPR. 公司

2009 年核电业务收入为

21 亿元,毛利率为-0.52%,未能实现盈利,主要原因是公司未能实现批量化生 产,而且某些关键部件仍然依赖进口,国产化率不高,导致核电业务亏损. 目前我国在建核电站

12 个,未来计划投资建设的核电站

21 个,设备需求额约每年

300 亿元,东方电气作为 全球唯一同时承担 CPR1000,EPR 和AP1000 核岛和常规岛设备的制造企业,在核岛领域与上海电气同属于 能生产全套设备的厂家,预计未来东方电气将获得更多核电订单,成为引领公司未来的发展的主要关键业务. 公司核电产品市场占有率 核电项目分类 在建核电站订单台数 市场占有率 常规岛类 汽轮机

30 47% 发电机

30 47% 核岛类 反应堆压力容器

33 24% 蒸汽发生器

35 37% 稳压器

26 35% 核泵

28 43% 数据来源:公司公告、华融证券 敬请参阅最后一页之特别声明5年报简评 2010-4-26 盈利预测表 东方电气盈利预测(单位 百万元) 年份2008A 2009A 2010E 2011E 营业收入 27,948 33,223 37,206 41,786 营业成本 23,389 27,511 31,262 36,388 营业税金及附加

59 75

75 85 营业费用

464 788

800 850 管理费用 1,684 2,261

2250 2500 财务费用

183 135

150 170 资产减值损失

618 827

755 855 公允价值变动收益 -0.7 1.6

0 0 投资收益 -8.6

24 298

310 营业利润 1,541.7 1,652.6 2,212

2987 营业外收入

518 222

200 200 营业外支出 1,986

297 300

300 利润总额

73 1,577.6 2,112

2887 所得税费用 -137 -18.5

0 200 净利润

210 1,596 2,112

2687 归属于母公司净利润

176 1,572 2,072

2637 少数股东损益

34 24

40 50 EPS(元) 0.18 1.57 2.07 2.64 数据来源:公司年报,华融证券 给予 推荐 评级 虽然由于火电设备国家投资预期下降并导致行业景气度下降,但是作为全球最大 的发电设备制造商,东方电气研发生产实力雄厚,在手订单相对充足,水电业务 将保持平稳发展,在风电和核电方面将有更大发展空间,核电业务预期在今年扭 亏为盈,将和风电业务一起成为未来引领公司发展的动力.预期2010年每股收益 2.07元/股,2011年为2.64元/股,给予 推荐 评级. 敬请参阅最后一页之特........