PDF《大唐发电》

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2017 年8月16 日 大唐发电

2017 上半年业绩符合预期 业绩回顾 维持中性

2017 上半年业绩符合预期 大唐发电公布

2017 上半年业绩:营业收入

300 亿元,同比增长 2.

9%;

归属母公司净利润 10.8 亿元,同比下降 36%,对应每股 盈利 0.08 元.业绩符合我们对上半年的预期(11 亿元) ,净利润 同比下滑主要由于煤价高企和有效电价同比下降 2%,但发电量 同比增长 11%,有所抵消. 发展趋势 煤价是业绩下滑的主要因素.根据国际会计准则,发电燃料成本 同比上升 74%至154 亿元,占总运营成本 58.5%(2016 上半年: 39.5%) .考虑到上半年火电发电量同比增长 12.4%,期间单位燃 料成本预计同比上升 55%, 与秦皇岛煤价趋势一致 (+57% YoY) . 财务成本下降和核电投资收益或帮助公司获得较同行更优业绩表 现.我们认为大唐发电的盈利将会是火电运营商中降幅最小的, 主要依托于 1)在融资环境趋紧的情况下,在煤化工业务剥离后, 上半年财务成本实现同比下降 28%,2)宁德核电上半年上网电 量同比大幅增加 54%,公司核电投资收益增加 103%至人民币 5.15 亿元. 上半年新增装机容量 2.76GW,其中火电 660MW(内蒙古的托 克托

2 号) ,水电 1,950MW(四川的长河坝) ,风电 126.5MW 和 光伏 20MW. 公司将于

8 月16 日下午 2:30;

浦东香格里拉

2 楼大连厅召开中 期业绩会议,提供更多具体信息. 盈利预测 我们维持 2017/2018 年全年每股盈利预测不变. 估值与建议 目前,公司股价对应 15.8 倍2018 年市盈率和 1.3 倍市净率.我 们维持中性的评级和人民币 4.53 元的目标价,较目前股价有 1.12%上行空间.同时维持对大唐发电 H 股的推荐评级和目标价 港币 3.45 元. 风险 煤价高于预期;

电力需求下滑. 股票代码 601991.SH 00991.HK 评级 中性 推荐 最新收盘价 人民币 4.48 港币 2.51 目标价 人民币 4.53 港币 3.45

52 周最高价/最低价 人民币 5.35~3.71 港币 2.97~1.99 总市值(亿) 人民币

519 港币

608 30 日日均成交额(百万) 人民币 130.77 港币 27.91 发行股数(百万) 13,310 13,310 其中:自由流通股(%)

75 25

30 日日均成交量(百万股) 28.73 10.96 主营行业 电力 (人民币 百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 61,890 59,124 55,675 59,680 增速 -11.8% -4.5% -5.8% 7.2% 归属母公司净利润 2,809 -2,623 2,928 5,317 增速 56.2% -193.4% N.M. 81.6% 每股净利润 0.21 -0.20 0.16 0.28 每股净资产 3.38 2.98 3.09 3.37 每股股利 0.17 0.00 0.00 0.11 每股经营现金流 1.88 1.54 1.18 1.35 市盈率 21.2 N.M. 28.7 15.8 市净率 1.3 1.5 1.5 1.3 EV/EBITDA 9.5 8.8 9.9 7.9 股息收益率 3.8% 0.0% 0.0% 3.6% 平均总资产收益率 0.9% -1.0% 1.3% 2.3% 平均净资产收益率 6.3% -6.2% 6.0% 8.8% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 刘俊 刘佳妮 季超 联系人 联系人 分析员 [email protected] SAC 执证编号:S0080117080030 SFC CE Ref: AVM464 [email protected] SAC 执证编号:S0080117010012 [email protected] SAC 执证编号:S0080515030001 SFC CE Ref: BFA993

91 100

109 118

127 136 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 相对股价 (%) 601991.SH 沪深300 中金公司研究部:2017 年8月16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表 营业收入 61,890 59,124 55,675 59,680 营业成本 42,406 43,616 43,053 43,097 营业税金及附加