PDF《中国核电（601985.SH）》

02160750611 [email protected] 分析师: 沈涛S0260512030003 010-59136693 [email protected] 分析师: 安鹏S0260512030008 021-60750610 [email protected] 联系人: 郑思恩 021-67050631 [email protected] 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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16 中国核电|新股分析 目录索引 公司是国内控股装机规模最大的核电公司.4 公司控股股东为中核集团,实际控制人为国务院国资委.4 公司控股核电装机规模位居全国首位,权益装机规模约为中广核的 2/3

4 核电审批重启,未来

5 年有望迎来投产高潮

6 目前我国核电发电量占比仅 2.1%,远低于世界平均水平.6 核电审批重启,未来

5 年年均开工机组数量或达 7-8 台.7 在产机组盈利稳定,后备项目储备充裕.9 在产机组盈利稳定,度电净利约 0.1 元.9 项目储备充足,持续发展空间广阔

11 参考中广核当前估值,公司合理价值约为 1200-1400 亿元.12 折旧和处置费用计提差异导致公司度电盈利略低于中广核.12 参考中广核当前估值,公司合理价值约为 1200-1400 亿元.13 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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16 中国核电|新股分析

图表索引 图1:控股在役装机容量比较

5 图2:权益在役装机容量比较

5 图3:2013 年全球能源消费结构.6 图4:2013 年全球发电量结构

6 图5:主要国家核电发电量占比(2013 年)7 图6:历年国内核电发电量及增速(亿千瓦时)7 图7:截止

2015 年5月7号我国核电机组商运

24 台(另有

3 台并网) ,在建

24 台8图8:目前和规划装机容量(单位:万千瓦)9 图9:公司近年营业收入(亿元)10 图9:近年来发电量(亿千瓦时)10 图11:中国核电与中广核毛利率比较

12 图12:中国核电与中广核度电净利比较

12 表1:公司股本结构.4 表2:目前国内在役机组运营分布(单位:万千瓦)5 表3:截止

2015 年4月30 号我国核电机组在建

24 台.8 表4:公司运营机组电价与地区标杆电价的比较(单位:元/千瓦时)10 表5:公司历年度电盈利情况概览.11 表6:公司在建机组概览

11 表7:公司前期项目机组情况概览.11 表8:中国核电与中广核综合折旧率比较(单位:万元)12 表9:中国核电与中广核乏燃料处置基金比较(单位:万元)13 表10:参照中广核市盈率下公司估值.13 表11:参照单位装机市值下公司估值.13 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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16 中国核电|新股分析 公司是国内控股装机规模最大的核电公司 公司控股股东为中核集团,实际控制人为国务院国资委 公司是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方,控股股东为中核集团(发行前 持股比例为97%),实际控制人为国务院国资委.此外本次IPO前公司其他股东包括 三峡集团、中远集团和航天投资,各持有公司1%的股份. 本次IPO公司拟发行38.9亿股,占发行后总股本(155.6亿股)的25%.根据国务院 国资委相关批复,本次发行完成后,中核集团、 三峡集团、中远集团和航天投资需 按比例划转3.9亿股(对应发行后总股本的2.5%)给社保基金理事会,发行及划转完 成后中核集团持股比例降至70.3%,仍为公司控股股东,三峡集团、中远集团和航 天投资持股比例降至0.7%. 表1:公司股本结构 股东名称 本次 A 股发行前 本次 A 股发行后 持股数 (万股) 持股比例 持股数 (万股) 持股比例 中核集团