PDF《2019 年石油石化行业十大猜想》

图表

12 中国油品升级大事记

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13 石化行业五大因素驱动行业变化.15 石油石化・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、 猜想一:油价中枢大概率上升

2018 年初以来,国际油价在地缘政治和 OPEC 减产等因素的推动下震荡上行,于9月份突破

85 美元,进入

10 月后受供需面持续宽松和地缘政治事件的影响,急剧下跌,截止日前布伦特期货跌至

60 美金以下,WTI 跌至

50 美金以下.

12 月6日和

7 日的 OPEC 会议上,OPEC 和非 OPEC 产油国(OPEC+)顶住了特朗普的压力,宣 布明年

1 月起,OPEC+将总计减产

120 万桶/日,为期

6 个月,其中 OPEC 组织将减产

80 万桶/日, 非OPEC 国家将减产

40 万桶/日.OPEC+的减产有望使目前原油市场重新趋于平衡,库存水平有望 回落.

图表1 原油供需和库存预测(百万桶/天) 资料来源:EIA、OPEC、IEA、平安证券研究所 再者从原油的成本考虑,全球原油生产成本(盈亏平衡油价)中东地区约为

20 多美元,其余地区处 于40-60 美元区间,成本最高的是油砂和北极油田,分别为

70 和75 美元.考虑到目前全球原油的 需求为

100 百万桶/天,因此原油的边际生产成本接近油砂的生产成本,即70 美元.所以不论是从 平均生产成本的角度还是边际生产成本的角度, 目前油价底部支撑较强. 随着原油价格的继续走低, 再加上物流瓶颈,北美地区的钻机数近期开始下滑.

图表2 北美地区钻机数和 WTI 价格(美元/桶) 资料来源:Baker Hughes,平安证券研究所 石油石化・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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16 综上我们认为当前促进原油回归平衡的动力还是非常充足的,2019 年国际油价大概率触底反弹,油 价中枢预计处于 65-70 美元区间.

二、 猜想二:国家管道公司改革方案有望通过

2004 年,中国油气管道总里程不到

3 万公里,截止

2017 年底油气长输管道总里程累计约为 13.31 万千米,其中天然气管道约 7.72 万公里,原油管道约 2.87 万公里(已扣减退役封存管道) ,成品油 管道约 2.72万公里, 2004-2017年管道总里程年平均增速为 12%以上. 经过十年的加速建设与发展, 覆盖全中国的油气管网初步形成,东北、西北、西南和海上四大油气通道战略布局基本完成. 管道总里程的快速增长一方面受到国内能源需求快速增长的拉动,另一方面也符合国家的石油和天 然气多元化进口策略;

再者管道运输成本低、能源消耗低,后期维护费用低的特点也是其这些年快 速发展的本质原因. 2011-2017 年是中国油气管网建设的高峰期,以天然气管网为例,在此期间投产了战略进口管道西 气东输二线东段、中亚天然气进口管道 C 段、西气东输三线和中缅天然气管道,以及联络线和干线 配套支线、LNG 接收站外输线、海上油气田外输线和一批煤层气外输管道.由于管道建设的巨大投 资和技术复杂性, 该领域基本由三桶油 (中石油、 中石化和中海油) 主导, 其中中石油的原油管道、 天然气管道和成品油管道长度分别占全国的 68.9%、76.2%和43.2%(截止

2017 年底) .

图表3 2011-2017 年投产的主要天然气气管道项目统计 资料来源:中石油、中石化、平安证券研究所 目前油气管网分别隶属于 三桶油 等能源企业旗下, 一定程度上不利于管网资源利用效率的提升. 因此多年来对管网进行改革的呼声不断,2017 年5月,国务院正式印发的《关于深化石油天然气体 制改革的若干意见》提到,在中游管输领域,要分步推进国有大型油气企业干线管道独立,实现管 输和销售分开,实现油气干线管道、省内和省际管网均向第三方市场主体公平开放. 我们推测