PDF《工控业务保持快速增长,新能源汽车业》

(3)公司季度业绩增速高于市场预期;

(4)新能源乘用车电机电控拿到供应商资质的车型数量不断提升;

(5)轨交牵引有大订单突破. 估值和目标价格 我们采用相对估值法对公司估值,公司 2018-2020 年每股收益为 0.

79、0.

96、1.12 元,我们认为 公司合理估值水平为

2018 年53 倍市盈率,对应目标价 41.6 元,维持买入评级. 风险提示 (1)宏观经济发展不及预期,影响工业自动化产品下游需求. (2)原材料价格上涨较快,影响公司毛利率水平. (3)新能源汽车产销及乘用车推广不及预期,影响公司电机电控业务收入. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 汇川技术深度报告 ―― 工控业务保持快速增长,新能源汽车业务有望多点发力

3 目录年报及一季报收入符合预期,自动化及物流车贡献大.5 受益市场高景气和公司龙头地位,工控业务持续高增长.5 通用变频优势保持,电梯业务客户产品双向开拓

7 伺服业务接近第一梯队,电液伺服进军同源技术行业

8 依托自动化业务优异表现,PLC+HMI 实现快速增长

9 整机销售元年,工业机器人成公司迈入智能制造第一环

10 新能源汽车业务有望多点发力,轨交业务异地拓展顺利进行.11

17 年物流车爆发,乘用车试水,18 年新能源汽车业务集中发力

11 轨交业务在手订单充足,异地拓展顺利

13 毛利率预计保持稳定,费用端短期略有上升.13

17 年毛利率略微下滑,18 年预计保持稳定.13 短期费用端持续增长,长期业绩转化能力强.14 其他财务指标分析.15 盈利预测与投资建议

16 盈利预测

16 投资建议

17 风险提示.18 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 汇川技术深度报告 ―― 工控业务保持快速增长,新能源汽车业务有望多点发力

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图表目录 图1:汇川 17/18 年营收增速为 30.6%/24.7%(百万元)5 图2:汇川 17/18 年归母净利润增速为 14%/14%(百万元)5 图3:从2016 年8月开始 PMI 及PPI 持续回暖.6 图4:2017 年叠加用电量,固定资产投资存小幅下行趋势.6 图5:2017 年工业自动化市场同比增速 16.5%6 图6:2017 年OEM 及项目型市场增速 22.6%/11.2%(亿元)6 图7:汇川 2016-2018 年一季度订单情况.7 图8:汇川

2017 年变频器业务实现 34%收入增速(百万元)8 图9: 电梯需求主要来自增量及存量市场(万台)8 图10:汇川

2017 年伺服业务收入增速 86%(百万元)9 图11:汇川 PLC+HMI2017 年收入增速 96%,预计

2018 年增速接近 50%(百万元)9 图12:汇川典型工业机器人产品及解决方案

10 图13:2017 年新能源客车产销量下降 24%,物流车增长 150%11 图14:宇通客车

2017 年销量增速下降 7%(辆)11 图15:汇川部分已经定点及安装的企业

11 图16:18 年一季度新能源汽车销量表.12 图17:17 年新能源汽车收入增速 8%,18 年30%(百万元)12 图18:汇川轨交牵引在手订单充足.13 图19:汇川

17 年毛利率下降

3 个点,预计

18 年稳定在 44%14 图20:汇川

17 年生产及技术人员增速最快.14 图21:汇川研发费用持续快速增长(百万元)14 图22:2007-2017 年三费情况柱形图(百万元)15 图23:公司营收和归母净利润增速差值将逐渐缩小(百万元)15 图24:随生产规模扩大公司存货和应收账款规模增长.16 图25:应收账款和存货增加影响