PDF《工控业务保持快速增长,新能源汽车业》

1 季度现金流水平(百万元)16 图26:汇川可比公司估值水平.18 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 汇川技术深度报告 ―― 工控业务保持快速增长,新能源汽车业务有望多点发力

5 年报及一季报收入符合预期,自动化及物流车贡献大 公司

2017 年实现营业收入 47.8 亿元,同比增长 30.55%,收入增长原因一是通用自动化业务的全 面增长,全年增速达到 78%,二是新能源物流车取得较快增长,全年安装量达到

3 万台,接替新 能源客车成为公司新能源业务增长又一引擎.但增速略低于

2016 年同期 32.11%的水平,主要原 因在于

2017 年新能源客车受补贴退坡影响较大,增速低于公司预期,且轨交业务受收入确认节奏 影响不及预期. 公司实现归母净利润 10.65 亿元,同比增长 14.24%,略低于

2016 年同期 15.14%的增速,主要原 因在于一是公司整体毛利率水平略有下降,相比

16 年同比下降

3 个点,主要原因在于产品结构变 化、新能源汽车领域竞争加剧及原材料涨价;

二是由于去年公司在新能源汽车、精密机械制造及工 业机器人领域投入较大,导致销售费用及管理费用水平同比增长 44.06%/53.69%.17 年公司实现 基本每股收益 0.65 元,同比增长 10.2%.公司

17 年分红计划为每

10 股派发现金红利

3 元.公司

2017 年营业收入和归母净利润同比增速情况符合

2016 年公司给出的经营计划(2017 年经营目标 销售收入同比增长 20-40%,归母净利润同比增长 10-30%). 公司

2018 年一季度实现营业收入 9.75 亿元,同比增长 24.7%.收入增长主要来自通用自动化及 新能源汽车业务,但增速略低于

2017 年同期 37.73%的增速,主要原因在于

2017 年工控行业全 面回暖,公司自动化业务增速较快,2018 年一季度面对收入基数较大,同期增速相对回落,其次 由于订单确认周期在 1-1.5 个月左右,

2018 年相比

2017 年春节时间较晚, 导致一部分订单没有及 时确认到一季度报表中,由此影响

18 年营收. 公司实现归母净利润

2 亿元,同比增长 14%.低于

2017 年同期 23.54%的增速,原因在于三费水 平同比上升 13%,另外

18 年一季度公司营业外收入相比

17 年同期下降 57%,主要由于

18 年政 府软件退税节奏不定及同期政府拆迁补偿减少等问题;

对应基本每股收益 0.12 元, 同比增长 10%. 图1:汇川 17/18 年营收增速为 30.6%/24.7%(百万元) 图2:汇川 17/18 年归母净利润增速为 14%/14%(百万元) 数据来源:公司年报及一季报、东方证券研究所 数据来源:公司年报及一季报、东方证券研究所 受益市场高景气和公司龙头地位,工控业务持续高增长 宏观经济数据显现

17 年工控市场需求景气程度高. 公司

2017 年工业自动化业务实现收入 3.76 亿元,同比增长 46.13%,收入增........