PDF《国泰航空（293.HK）》

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HK) 业绩符合预期 业绩符合预期 业绩符合预期 业绩符合预期, , , ,维持 维持 维持 维持 增持 增持 增持 增持 评级 评级 评级 评级 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS 293.HK 293.HK 293.HK 行业 行业 行业 行业: 航空运输 航空运输 航空运输 航空运输 Phillip Securities Research

24 March

2014 末期业绩点评 末期业绩点评 末期业绩点评 末期业绩点评 评级:增持 收市价:15.1HKD 目标价:17HKD 公司概要 公司概要 公司概要 公司概要 身为 身为 身为 身为 寰宇一家 寰宇一家 寰宇一家 寰宇一家 主要成员 主要成员 主要成员 主要成员, , , ,国泰航空为香港最主要的航空公司 国泰航空为香港最主要的航空公司 国泰航空为香港最主要的航空公司 国泰航空为香港最主要的航空公司, , , , 共运营 共运营 共运营 共运营

184 架飞机 架飞机 架飞机 架飞机. . . .以纯利计算 以纯利计算 以纯利计算 以纯利计算, , , ,国泰航空为全球第八大航空公 国泰航空为全球第八大航空公 国泰航空为全球第八大航空公 国泰航空为全球第八大航空公 司司司司, , , ,以货运吨千米数计 以货运吨千米数计 以货运吨千米数计 以货运吨千米数计, , , ,则是全球第四大航空公司 则是全球第四大航空公司 则是全球第四大航空公司 则是全球第四大航空公司. . . .国泰持有中国 国泰持有中国 国泰持有中国 国泰持有中国 国航 国航 国航 国航 20.13%股权 股权 股权 股权, , , ,旗下全资附属企业华民航 旗下全资附属企业华民航 旗下全资附属企业华民航 旗下全资附属企业华民航空和港龙航空分别提 空和港龙航空分别提 空和港龙航空分别提 空和港龙航空分别提 供全货运服务和往来中国内地客运业务 供全货运服务和往来中国内地客运业务 供全货运服务和往来中国内地客运业务 供全货运服务和往来中国内地客运业务. . . . 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 国泰航空

13 年收入同比微增 1.1%至1004.84 亿港元,营业开 支967.24 亿,同比减少 1.06%,营业溢利录得 37.6 亿,去年同 期为 16.13 亿,同比增幅为 133%,反映主业盈利能力复苏.股 东应占溢利录得 26.2 亿,大幅提升 204%.每股收益 66.6 港仙,派末期息

16 港仙,全年派息

22 港仙,派息率 33%. 客运业务表现较强,其中以香港为起点前往日韩及泰国,和由 中国内地出发的休闲游旺盛;

欧美航线好於预期.由於淘汰旧机 型,客运运力减少 1.8%,客座率上升

2 个百分点至 82.2%.收 益率上,长途航线所有等级客舱的客运需求殷切,特选经济客舱 推出后反向热烈,整体收益率提升 1.8%至68.5 港仙. 虽然在旺季略微回升,但受制於整体需求继续低迷,全年货运 业务逊於同期.货运收益率下跌 4.1%至2.32 港元,货运运力增 加1.7%,载运率下跌 2.4 个百分点至 61.8%.公司已意识到部 分货运业务变化属结构性而非周期性,不过公司一直致力缩减并 优化货运机,改善效率,公司投资

59 亿的新货运站已陆续投 入运营,且开业成本已计提完毕,未来将受惠於利用率的提升及 成本降低. 受益于成本控制措施,燃油成本同比减少 5.8%或23.4 亿元, 燃油在营运成本总额中的比率下降至 39%,促使吨公里成本同 比下降 1.9%至3.58 港元,是主业改善的主因.其余几项成本增 减相互抵消后略有上升,剔除燃油的吨公里成本上升 0.9%至2.16 港元.