PDF《国泰航空（293.HK）》

14 年首两月客运周转量同比增长 7.2%,欧洲,中国和北美航 线分别同比上升 5.1%, 4.0%和15.0%.客座率整体同比增长 3.1 个百分点至 82.7%;

欧洲,中国和北美航线分别同比增长 2.1 ,2.3 和1.5 个百分点至 86.7%, 74.0%和88.5%.货运业 务未见起色,货邮周转量整体同比上升 0.3%,货运载运率下滑 2.2 个百分点至 60%. IATA 不久前轻微下调全球行业盈利预测由

197 亿至

187 亿美 元,以反映乌克兰局势影响.公司表示将进一步增加长途航线班 次以推动客运业务,燃油成本的影响亦因去年延长燃油对冲至

2016 年而降低,惟货运业务复苏的不确定性较大.我们认为未 来行业前景的改善对公司有正面推动作用,同时竞争依旧激烈, 固对公司未来业绩表现持谨慎乐观态度. 估值:根钚碌挠げ,轻微上调

12 个月目标价至

17 港元,对应 2014/2015 年预期市盈率 17/13 倍,预期市净率 1.0/0.9 倍,重申 增持 评级 研究员 研究员 研究员 研究员 章晶 章晶 章晶 章晶 [email protected] +86

21 63512937 国泰航空 国泰航空 国泰航空 国泰航空 Rating 2.00 增持 增持 增持 增持 - Previous Rating 2.00 增持 Target Price (HKD)

17 - Previous Target Price (HKD) 16.84 Closing Price (HKD) 15.10 Expected Capital Gains (%) 12.6% Expected Dividend Yield (%) 1.5% Expected Total Return (%) 14.0% Raw Beta (Past 2yrs w eekly data) 0.88 Market Cap. (HKD bn) 59,401 Enterprise Value (HKD mn) 100,429

52 w eek range (HKD)

12 - 17.26 Closing Price in

52 w eek range Key Financial Summary FYE 12/12F 12/13F 12/14F 12/15F Revenue (HK$ mn) 99,376 100,484 106,857 115,564 Net Profit, adj. (HK$ mn)

916 2,620 3,997 5,178 EPS, adj. (HK$) 0.23 0.67 1.02 1.32 P/E (X),adj. 64.9 22.7 14.9 11.5 BVPS (HK$) 14.57 15.99 16.94 18.13 P/B (X) 1.0 0.9 0.9 0.8 DPS (HK$) 0.08 0.22 0.36 0.48 Div. Yield (%) 0.5% 1.5% 2.4% 3.2% Source: Bloomberg, PSR est. *All multiples &

yields based on current market price Valuation Method PE&

PB

0 2

4 6

8 10

12 14

16 18

20 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 21-Mar-13 21-Apr-13 21-May-13 21-Jun-13 21-Jul-13 21-Aug-13 21-Sep-13 21-Oct-13 21-Nov-13 21-Dec-13 21-Jan-14 21-Feb-14 21-Mar-14 Volume, mn

293 HK equity HSI 0% 50% 100% 国泰航空 国泰航空 国泰航空 国泰航空(293.HK) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

24 March

2014 2 of

2 国泰航空 国泰航空 国泰航空 国泰航空

13 年的业绩符合预期 年的业绩符合预期 年的业绩符合预期 年的业绩符合预期 全年收入同比微 增1.1% 至1004.84 亿港元, 营 业开支 967.24 亿元,同比减少 1.06%,营业溢利录得 37.6 亿元,去 年同期为 16.13 亿,同比增幅为 133%,反映主业盈利能力复 苏.期内应占联营公司溢利小幅增加,财务支出和所得税同 比扩大,股东应占溢利录得 26.2 亿,较去年同期 8.62 亿大幅 提升 204%.每股收益 66.6 港仙,派末期息

16 港仙,全年派 息22 港仙,派息率 33%. Fig 1. FY2013 Financial data of Cathay

2013 2012 yoy PSR 2013E Var Turnover

100484 99376 1.1%

102157 1.7% Cost (96724) (97763) -1.1% (97529) 0.8% Operating Profit

3760 1613 133.1%

4628 23.1% EBT

3579 1483 141.3%

3500 -2.2% Tax (675) (409) 65.0% (533) -21.0% EAT

2904 1074 170.4%

2967 2.2% Net Profit

2620 862 203.9%

2700 3.1% EPS: HK$ 0.666 0.219 204.1% 0.686 3.1% DPS: HK$ 0.22 0.08 175% 0.22 0.0% Source: Company reports, Phillip Securities 客运业务表现较强 客运业务表现较强 客运业务表现较强 客运业务表现较强 其中以香港为起点前往日本韩国和泰国的休闲旅游旺盛,尤 其在假期旺季;