PDF《中国国际航空股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告》

中国国际航空股份有限公司

2015 年度跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.

ccxi.com.cn 中国国际航空股份有限公司

2015 年度跟踪评级报告 发行主体 中国国际航空股份有限公司 本次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 存续债券列表 注:

05 国航债 由中国农业银行股份有限公司提供全额无条件不可撤销连带 责任担保. 概况数据 中国国航

2012 2013

2014 2015.3 总资产(亿元) 1,854.18 2,053.62 2,096.43 2,106.94 所有者权益(亿元) 536.54 579.43 594.72 614.24 总负债(亿元) 1,317.64 1,474.19 1,501.71 1,492.70 总债务(亿元) 1,028.36 1,156.68 1,188.60 1,183.07 营业总收入(亿元) 998.41 976.28 1,048.26 252.62 EBIT(亿元) 92.62 72.70 79.58 - EBITDA(亿元) 196.52 183.98 195.71 - 经营活动净现金流(亿元) 124.19 174.36 175.23 59.03 营业毛利率(%) 19.10 15.35 16.20 22.61 EBITDA/营业总收入(%) 19.68 18.84 18.67 - 总资产收益率(%) 5.16 3.72 3.84 - 资产负债率(%) 71.06 71.78 71.63 70.85 总资本化率(%) 65.71 66.62 66.65 65.82 总债务/EBITDA(X) 5.23 6.29 6.07 - EBITDA 利息倍数(X) 6.76 5.77 5.75 - 中国农业银行

2012 2013

2014 资产总额(亿元) 132,443 145,621 159,742 净营业收入(亿元) 4,217 4,603 5,078 净利润(亿元) 1,451 1,663 1,795 平均资本回报率(%) 20.72 20.83 19.13 不良贷款率(%) 1.33 1.22 1.54 资本充足率(%) 12.61 11.86 12.82 注1:中国国航2012~2014年及2015年一季报财务报告根据新会计准则编制;

将 长期应付款以及应付融资租赁款调整至长期借款;

将被划分为持有待售的固定 资产调整至其他流动资产. 注2: 中国农业银行数据除特别说明外,均为中诚信国际统计口径;

2013年和 2014年资本充足率根据《商业资本管理办法(试行)》等相关规定计算,与之 前数据不具有可比性,特此说明. 分析师 项目负责人:关[email protected] 项目组成员:马康达 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100 2014年6月24日 债券简称 发行 额 (亿元) 债券存续期 上次债 项信用 等级 本次债 项信用 等级

05 国航债

30 2005.9.7~2015.9.7 AAA AAA

12 国航股 MTN1

60 2012.11.1~2019.11.1 AAA AAA 基本观点 中诚信国际维持中国国际航空股份有限公司(以下简称 中国国航 或 公司 )AAA 的主体信用等级,评级展望为稳 定,维持

05 国航债 和

12 国航股 MTN1 AAA 的债项 信用等级.

2014 年,公司整体运力投放及运量保持增长,运营效率 保持平稳,公司仍保持了突出的行业地位;

此外,对集团内 各航空公司的深化融合也进一步提高了公司的综合竞争力. 同时,中诚信国际也关注到公司盈利水平波动较大以及购买 飞机引起的资金压力上升等因素对公司信用水平的影响.此外,中诚信国际也考虑了

05 国航债 担保主体中国农业银 行股份有限公司极强的担保实力. 优势?继续维持突出的行业地位.公司是国内三大航空公司中 唯一载国旗的航空公司,行业地位非常突出. ? 运力供给持续提升,运输业务稳步增长.2014 年末,公 司运输能力达 276.16 亿吨公里,同比增长 12.67%,庞 大的机队规模确保了公司具备很强的运输能力.2014 年,公司实现旅客周转量 1,546.84 亿客公里,同比增长 8.96%,货运周转量 56.91 亿吨公里,同比上涨 13.47%. ? 深化融合子公司,综合竞争力持续提升.2014 年中国国 航进一步深化融合集团内各航空公司间在联合采购和常 旅客等领域的合作,促进协同效应的发挥,提升公司综 合竞争力.此外,公司还与内蒙古国有资产运营有限公 司共同筹建内蒙古航空,区域市场影响力不断增强. 关注?资源瓶颈制约发展.北京和成都作为公司的枢纽机场, 时刻资源逐渐趋于饱和,同时,飞行和机务专业人员等 保障资源的增长与机队发展之间存在一定程度上的矛 盾.未来公司将面临一定的资源发展瓶颈. ? 盈利水平波动较大.航油价格、汇率走势、行业竞争、 宏观经济增速等因素对公司盈利能力影响极大,经营性 业务利润由