PDF《中国光大国际（257.HK）》

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1 中国光大国际 中国光大国际 中国光大国际 中国光大国际(257.

HK) 利润率将大幅上升 利润率将大幅上升 利润率将大幅上升 利润率将大幅上升 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS 257.HK 257.HK 257.HK 行业 行业 行业 行业: 环境保护 环境保护 环境保护 环境保护 Phillip Securities Research 2014-3-14 评级: 中性 收市价: HK$11.48 目标价 HK$ 11.91 公司概要 公司概要 公司概要 公司概要 光大国际是一家以绿色环保和新能源为主要业务的投资产业 集团.目前共开发了

70 余个项目,遍及中国沿海

20 多个城 市,已开发的项目包括垃圾焚烧发电、危险废弃物安全处 置、污水处理、新能源发电及环保产业园区的规划和建设等 投资摘要 投资摘要 投资摘要 投资摘要 公司

2013 年经营收入 53.2 亿港元,较2012 年末同比增 加56%,毛利率为 44.65%,较2012 年下降约

5 个百分 点,主要是由於利润率较低的建造服务的总收入占比大 幅增高.归属于公司股东的利润 13.25 亿港元,同比增 加17.93%,每股基本盈利 32.5 仙,若不考虑

2012 年终 止经营盈利的影响,该项利润同比增加 56.23%. 环保及新能源业务部门中建造服务收入 31.18 亿港元, 较2012 年同比增加 94.61%,成为

2013 年收入增加的主 要动力,建造服务收入大幅增加的主要原因是公司在

2012 年拿到的新专案规模较大,我们预计公司

2014 年 建造收入将与

2013 年基本持平,2015 年会迎来公司建 造收入的再次大幅增加. 公司

2013 年运营服务收入 14.54 亿港元,同比上升 19.89%,随著投入运营的专案逐渐增多,运营服务的业 务量也会稳步上升,2014 年会有较多专案建成并投入运 营,我们预计今年将是公司运营收入会有较大增幅的一 年. 环保能源业务

2013 年实现建造服务收入 25.17 亿港元, 同比增加 170%,运营服务收入 6.35 亿港元,同比增加 40%,目前还有

8 个专案在建设过程中,预计

2014 年便 可以完工,预计这

8 个专案建造可以为公司在今年提供 超过

15 亿元人民币的收入,投入运营后预计可以提高运 营服务收入 40%以上. 环保水务业务实现建造服务收入 4.5 亿港元,同比下降 15%,运营服务 5.58 亿港元,同比增加 11%,公司全年 完工一个专案,提高日处理规模

10 万立方米,预计公司 今年环保水务的运营收入会处於小幅上升的趋势中. 公司

2013 年底有 44.26 亿港元现金,为新一轮新项目开 工提供了充足的资金保证,公司目前流动比率 2.3,流动 性情况良好,负债率 41.29%,较2012 年有

6 个百分点 的下降,整体财务状况优於同行业公司. 今年

2 月,公司宣布常州、江阴和宜兴三个垃圾发电专 案上调垃圾处理费,垃圾处理费的调升会增加公司运营 服务的毛利率. 公司是国内固废处理的龙头企业,未来两年的利润还会 有较高速度的上升,我们给予公司高於行业平均的

30 倍 预期市盈率,对应目标价 11.91 港元,为 中性 评级,目前公司股价较高,建议谨慎持有. SATS Ltd Rating 3.00 Neutral - Previous Rating 0.00 Not Rated Target Price (HKD) 11.91 - Previous Target Price (HKD) 0.00 Closing Price (HKD) 11.48 Expected Capital Gains (%) 3.7% Expected Dividend Yield (%) 0.4% Expected Total Return (%) 4.2% Raw Beta (Past 2yrs w eekly data) N/A Market Cap. (HKD bn) 51,473 Enterprise Value (HKD mn) N/A