PDF《中国光大国际（257.HK）》

52 w eek range (HKD) 4.95 - 12.12 Closing Price in

52 w eek range Key Financial Summary FYE 12/12 12/13 12/14F 12/15F Operating Profit (HKD 000) 1,483,202 2,127,232 2,550,207 3,292,634 Net Profit, adj. (HKD 000) 1,123,269 1,324,667 1,613,575 2,134,965 EPS, adj. (HKD) 0.30 0.33 0.40 0.53 P/E(X) 38.3 34.8 28.7 21.7 BVPS (HKD) 2.20 3.29 3.63 4.15 P/B (X) 5.2 3.5 3.2 2.8 DPS (HKD) 0.03 0.05 0.05 0.05 Div. Yield 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% Source: Bloomberg, PSR est. *All multiples &

yields based on current market price Valuation Method PE Phillip Research [email protected] +86

21 51499400-104

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600 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13-Mar-13 13-Apr-13 13-May-13 13-Jun-13 13-Jul-13 13-Aug-13 13-Sep-13 13-Oct-13 13-Nov-13 13-Dec-13 13-Jan-14 13-Feb-14 13-Mar-14 Volume, mn

257 hk equity HSI 0% 50% 100% 中国光大国际 中国光大国际 中国光大国际 中国光大国际 (257.HK) Phillip Securities (Hong Kong) Research 2014-3-14

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2 收入利润双增长 收入利润双增长 收入利润双增长 收入利润双增长 公司

2013 年经营收入 53.2 亿港元,较2012 年末同比增加 56%,毛利率为 44.65%,较2012 年下降约

5 个百分点,主要 是由於利润率较低的建造服务的总收入占比大幅增高.归属 于公司股东的利润 13.25 亿港元,同比增加 17.93%,每股基 本盈利 32.5 仙,若不考虑

2012 年终止经营盈利的影响,该项 利润同比增加 56.23%,收入和利润双双取得了大幅的增加, 基本符合我们的预期. Source: PSR, Company Report 建造收入翻倍 建造收入翻倍 建造收入翻倍 建造收入翻倍 各分部业务中,收入的主要来源为环保及新能源业务部门, 其收入占总收入超过了 99.9%,环保及新能源业务部门中建造 服务收入 31.18 亿港元,较2012 年同比增加 94.61%,成为

2013 年收入增加的主要动力,也让建造服务收入在总收入的 占比由

2012 年的 47%上升到 58.65%.建造服务收入大幅增加 的主要原因是公司在

2012 年拿到的新专案规模较大,公司

2012 年成功拓展了

9 个项目,投资总额共计人民币

47 亿元, 是公司历史上最高的一年,2013 年便成为了公司的建造大 年.而2013 年公司共收获

12 个环保项目,投资总额仅约人 民币 24.8 亿元,因此我们预计公司

2014 年建造收入将与

2013 年基本持平.公司在

2014 年1月份便收获两大项目―安 徽马鞍山垃圾发电项目和湖南益阳垃圾发电项目,两专案总 投资额达到了 8.22 亿元人民币,介於

2014 年是各地政府大力 发展环保事业的一年,而公司所有专案烟气排放都执行更为 环保的欧盟

2000 标准,对於各地方政府来说更有吸引力,在 同业中具有绝对竞争优势,我们预计公司今年可以收获更多 的专案,2015 年会迎来公司建造收入的再次大幅增加. 公司

2013 年运营服务收入 14.54 亿港元,同比上升 19.89%, 随著投入运营的专案逐渐增多,运营服务的业务量也会稳步 上升,2014 年会有较多专案建成并投入运营,我们预计今年 将是公司运营收入会有较大增幅的一年. 大规模垃圾发电项目即将完工 大规模垃圾发电项目即将完工 大规模垃圾发电项目即将完工 大规模垃圾发电项目即将完工 环保及新能源业务部门中,环保能源业务

2013 年实现建造服 务收入 25.17 亿港元,同比增加 170%,运营服务收入 6.35 亿 港元,同比增加 40%,公司全年新完工两个专案,日处理垃 圾规模提高