PDF《兴业期货》

第1页电解铝:多空因素交织,宜以观望为主 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报2018.

10.29 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: [email protected] Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观经济:本周预计日央行与英央行难有预期外的影响,而欧元区GDP数据也将受到意大利、贸易谈判、英国脱欧等拖累,非美货币或延续弱势,而 美国方面,9月PCE、10月非农数据都将会对美元产生重大影响,强劲的美国经济表现、依旧鹰派的加息预期下,美元有望延续强势 ? 投资策略:中国铝业成功开拓海外铝土矿项目,未来铝土矿供应短缺或缓解形成一定预期,且海德鲁预计恢复100%产能,对铝价形成压制.但短期 内,铝土矿在环保严苛治理下及进口矿使用不佳仍供应紧张,从而导致氧化铝厂因原料不足而被动减产,氧化铝价格止跌反弹,抬升了原铝生产成本, 倒逼铝企减产,铝价万四存支撑.因近期供应端扰动因素频发,铝价宽幅震荡,因此沪铝暂无操作空间. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 SHFE铝LME铝第4页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝持仓量 LME铝机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日、60日及90日波动率贴近50分位数,月内波动率经历了先扬后抑, 回归至月初水平.伦铝的30日、60日及90日波动率位于75分位与最大分位之间,波动率整体呈上升走势.主要是因为 10月海外扰动因素较多 SHFE铝波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 第6页?截止2018-10-29,SMM A00#铝现货价格为14090元/吨,较上月下跌180元/吨,较主力合约贴水50元/吨,现货方 面,本周华东下游基本按需采购,持货商出货较为积极,中间商临近周末为交长单及获得带票铝锭,接货意愿变强. 本周北方地区整体成交一般,河南因铝厂出货量减少贴水较往常缩窄. 现货贴水主力50元/吨 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝近月小幅升水 微观市场结构:基差及价差跟踪 -400 -300 -200 -100

0 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月第7页?沪铝进口比值持续走高,处于8.55-8.57之间,现货进口亏损稳定,三月进口亏损稳定. ? 人民币相对美元贬值,进口成本增加阻碍海外原铝流入国内;

此外海外扰动因素也逐渐解除,氧化铝及原铝供应将逐 步恢复,海外价格回落导致国内出口优势减弱.因此跨市套利组合不宜入场. 铝现货进口亏损 铝三月进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:铝土矿整改常态化 ? 此前山西省国土厅发文2020年底前暂停新建露天矿项目.文件中涉及的重点区域为:京津冀及周边地区-太原、阳泉、 长治、晋城,汾渭平原-晋中、临汾、运城、吕梁,共8个地级市.山西作为国内铝土矿重要的富集地,其从年初开始 的矿端整治持续至今,对铝土矿的产出造成极大影响,即铝土矿供应维持偏紧价格持续上涨.现阶段,环保对铝土矿 生产限制已成常态化.我国铝行业对进口铝土矿的依存度达60%,然而铝矾土定价权和运输订舱权由国外公司主导, 且国外矿属于低温矿,国内采用直接混矿生产效果不佳,据ALD消息称进口矿配矿效果并不好,若仅使用进口矿又需 要改进设备,因此进口铝土矿对国内矿端紧缺的改善作用相对有限. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 铝土矿价格涨势延续 (元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 第9页?海德鲁剩余50%产能恢复生产:2018年10月3日,挪威挪威海德鲁官网公布,受赤泥堆场问题限制,海德鲁将关停位 于巴西的Alunorte氧化铝厂剩余50%产能,此前3月已关停50%的产能.但10月5日,事件发生反转,公司官网公告称, 海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂获批在其DRS1号赤泥坝上使用最新的压滤技术,此项技术可大幅降低赤泥坝中的含水量, 延长赤泥坝的使用寿命,有望令Alunorte氧化铝厂在安全条件下延续运行其剩余的50%产能.10月25日,巴联邦环境 署IBAMA解除了Alunorte氧化铝DRS2赤泥坝的禁令.随着DRS2赤泥坝禁令的解除,Alunorte的两个赤泥坝将均恢复 正常运行,让Alunorte氧化铝厂从50%的运行产能恢复至100%的希望更进一步,但具体什么时候复产仍未可知. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁延迟:一方面俄铝正在中国组建贸易团队,将销售目标定位在最大的铝消费国-中国,若俄铝在中国拓展销售 渠道,预计将对国内铝价造成打压,据SMM,俄铝已有部分产品流入中国.另一方面9月21日美国财政部将对俄铝制 裁最后期限延长至11月12日,而10月12日美国财政部外国资产管制处(OFAC)进一步延长了与EN+Group plc (EN+)和俄罗斯铝业联合公司(RUSAL)有关的某些普通许可证的到期日期.将公司及其子公司有关的交易到期日 从2018年11月12日延长到2018年12月12日,预计俄铝制裁大概率解除,海外铝市场供应增加的预期更为强烈. 中观驱动:海外扰动因素渐解除,出口优势将减弱 第10 页 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部 ? 截止目前,继津京冀秋冬大气治理方案之后,各省相继出台2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案,从 截取的涉铝部分的内容看出,2018-2019年采暖季限产严禁 一刀切 ,对于符合标准的企业可以不进行限产,对于 铝行业而言,多数企业已经达到方案要求.因此采暖季限产对铝行业的影响更多的是约束,而不会造成铝行业大幅减 产. 重点城市采暖季涉铝限产宽松 中观驱动:各地采暖季限产方案出台,确实限产宽松 文件 实施时间 涉铝内容 《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 2018年10月1日- 2019年3月31日 加强采暖期工业企业生产调控,实行差别化错峰生产.2018年10月底前完成伊电集团、 新电集团等