PDF《整体锌铝回调,或继续震荡》

276 政策的回归 和碳素企业受到环保严查限产,仍从成本端给予支撑,预焙阳极的产量受限或也影响到 电解铝企业的产能增加,结合供给侧改革路经梳理,新增产能或将受到限制. 库存方面,国内无论现货库存还是仓单均大幅增加,LME 市场则持续去库存中.2 月16 日SMM 统计国内电解铝五地库存合计 87.8 万吨,环比上周四增加 10.2 万吨,上 海地区 19.4 万吨,无锡 30.6 万吨,南海 20.7 万吨,杭州 7.2 万吨,巩义 9.9 万吨.2 月17 日LME 铝库存较上周减少 2.89 万吨至 220.23 万吨;

上期所铝仓单则持续增加 7.8 万 吨至 13.35 万吨,库存增加 1.03 万吨至 18.92 万吨. 从2月15 日至

3 月15 日, 环境保护部将会同有关省份, 赴京津冀及周边

18 个城市, 开展

2017 年第一季度空气质量专项督查.SMM 认为环保的影响主要表现为区域性,对 于整个产业链的供需平衡影响不大.环保督查对河南碳素、电解铝辅料影响较大.河南 郑州、焦作碳素企业有停产或限产 50%的影响,辅料企业则部分限产 50%;

山东则相对 影响较小,目前碳素企业未得到任何正式限产通知,预计后续仅德州、济南会有短期限 产可能,限产至多 50%.对于自律性较强的电解铝企业,存在订单充裕但产量受限的情 况,一定程度上影响了当地铝锭需求,加之节后铝价飙涨,当地加工企业畏高铝价采购 积极性不强, 以消耗自由库存为主, 因此当地仓库表示近期出库量较小, 不及往年同期. 据SMM,北美铝业协会上周稍晚公布数据显示,1 月铝冶炼厂新订单指数同比增加 6.4%. 新订单较

2016 年12 月增加 12.5%, 且2月13 日LME 铝库存减

5450 吨至

2225850 吨, 说明国外需求向好, 支持外强内弱, 但目前比价已回落至低位, 预计下行空间不大. 策略建议: 由于产量增加, 库存增加且交割库增加便于库存累积, 成本端拐点渐现, 因此预计近期价格压力较大, 但下端仍有成本支撑且远月受益于远期供给侧改革预期和 成本支撑将偏强,因此预计区间震荡,可以考虑抛近买远. 风险:短期内成本快速上升;

短期内强制去产能 华泰期货|锌铝周报 2017-02-19

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12 期现货市场: 图1: LME 锌升贴水 单位:美元/吨图2: LME 铝升贴水 单位:美元/吨 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 图3:SHFE 锌基差 单位:元/吨图4: SHFE 铝基差 单位:元/吨 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 (25) (20) (15) (10) (5)

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3100 LME锌升贴水 LME ZN (25) (20) (15) (10) (5)

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1950 LME铝升贴水 LME AL (600) (400) (200)

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24000 26000 SHFE锌基差 SHFE ZN (1000) (500)

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15000 SHFE铝基差 SHFE AL 华泰期货|锌铝周报 2017-02-19

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12 库存跟踪: 图1:LME 锌库存 单位:吨图2: LME 铝库存 单位:吨 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 图3:SHFE 锌库存 单位:吨图4: SHFE 铝库存 单位:吨 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所

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