PDF《2017 预计铝价整体受成本带动震荡上行》

华泰期货研究所 金属组 纪元菲 金属锌、铝研究员 ? 020-83901029 ? jiyuanfei@htfc.

com 从业资格号:F3006936 相关研究: 电解铝产能释放压力,成本端有所 支撑 2016-12-05 物流瓶颈和成本上涨推高铝价,后 期或将缓解 2016-10-31 上有产量增加压力,下有成本支撑 区间震荡 2016-9-30 华泰期货|铝年报 2016-12-26

2017 预计铝价整体受成本带动震荡上行 铝:上有产能释放,下有成本支撑,铝价震荡上行 1. 上游铝土矿市场供给充足 2. 上游氧化铝市场或现小幅短缺 3. 电解铝产能释放较氧化铝快,但全年产能释放受制于氧化铝 4. 全球需求仍然维持 4%-5%,中国需求仍然维持 7%左右 5.

2016 年电解铝成本端上涨明显,后期有望持续 6. 风险点:成本端快速下滑,需求快速下滑

2017 年认为铝市场的主要逻辑在于铝锭供给的释放速度、库存的变动以及成本端是 否继续上行的支持. 目前认为预计国内产能增速约 10%大于需求增速约 7%,但受制于氧化铝产能的释放 情况,电解铝产能释放或并不如计划中多,同时成本端有所支撑,若价格过低,利润减 少投产将不及预期.因此,铝价上行有产能释放压力,下行有成本支撑,预计铝价将在 低利润区间波动,跟随成本端震荡上行.铝价运行区间或在【11500,14000】 策略方面: 买远抛近:一季度由于前期积压库存较多且交割库增加便于库存累积,因此预计价 格压力较大.现货由于进口和新疆铝锭逐渐到货承压,且需求季节性走弱,近月合约受 抑,期货远月受益于远期需求好转和成本支撑将偏强,整体回归 contango 模式,因此可 以考虑买近抛远. 关注指标:氧化铝和电解铝产能释放;

能源价格. 华泰期货|铝年报 2016-12-26

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23 上游铝土矿市场供给充足 几内亚将逐渐成为铝土矿最大产出国 (1)

2016 年全球铝土矿产量由于马来西亚关丹地区暂停铝土矿开采有所减少, 月均减少 约200 万吨,减少幅度占全球总产量近 10%.但实际上马来西亚的铝土矿资源在全 球来讲储量并不算丰富,根据美国地质调查局数据,马来西亚铝土矿储量仅为

4000 万吨,占全球储量的 0.1%,目前已开发过半,后期产量增加潜力较小.而几内亚地 区铝土矿资源储量高达

74 亿吨,占比 26%,但目前年生产量仅占全球 6%,后续发 展潜力巨大.因此全球知名铝企均在几内亚有投资铝土矿项目(表1) ,后期预计铝 土矿供给有保证,价格上涨弹性较小.除表

1 所示,据中国有色网,随着美国铝业 (CBG)实施改扩建项目增加产能,阿联酋铝业(GAC) 、俄罗斯铝业(COBAD)、 英国铝铁公司(ALUFER)等外国矿业在几内亚项目的陆续建成投产,2018 年几内 亚铝矾土矿产量有望达到

6600 万吨. 印度地区铝土矿产出也在扩张 (2) 据中国铝业网,印度地区巴拉特铝业有限公司 Bharat Aluminium Company Limited (Balco)为了解决氧化铝精炼厂面临的原材料危机计划在印度提高铝土矿产能.因为 公司将 Korba 工厂的铝产能提升到了 5,70,000 吨每年.从澳大利亚进口铝粉大大增 加了生产成本,为尽快摆脱这种状态同时降低成本支出,因此 Balco 计划提高两座 矿山产量.目前,该公司的两座矿山(Sarguja 和Kawardah)每年共生产铝土矿

200 万吨.公司计划将产量提高至

500 万吨.其中 Sarguja 矿山提高

200 万吨,Kawardah 矿山提高

300 万吨.但Sarguja 和Kawardah 的储藏量能够持续 3-5 年.此后,Balco 将在 Chhattisgarh 地区寻找更多的矿山. 我国铝土矿市场预计仍将供给充足 (3) 虽然我国铝土矿随着资源品位降低,对外依存度将逐渐升高.但由于各大铝企积极 布局海外铝土矿及氧化铝市场,因此预计上游铝土矿供给仍将充足.虽然我国