PDF《行业龙头强者恒强,新的增长极正在成形》

机械

2015 年8月4日豪迈科技 (002595) 行业龙头强者恒强,新的增长极正在成形 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告强烈推荐(首次) 现价:24.

74 元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.haomaikeji.com 大股东/持股 张恭运/29.90% 实际控制人/持股 张恭运/29.90% 总股本(百万股)

800 流通 A 股(百万股)

437 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 197.92 流通 A 股市值(亿元) 108.06 每股净资产(元) 3.11 资产负债率(%) 18.50 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 余兵 投资咨询资癖嗪 S1060511010004 021-38636729 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 平安观点: ? 转型造就全球轮胎模具行业龙头:转型至今,公司迅速成长,已经形成了 以子午线轮胎活络模具生产为主,以电火花加工工艺为核心技术的轮胎模 具生产流程,是全球产能最大的轮胎模具制造商. ? 轮胎模具行业趋势性变动带来新的市场空间:轮胎模具上下游行业中,上 游原材料价袢源τ谙滦型ǖ乐,下游汽车与轮胎需求增速放缓,但预计 轮胎模具行业在花纹加速更新情晗氯钥纱锏 6%的年均增速.轮胎模具 行业趋势:向东南亚转移,向中高端集中,向专业模具生产商采购.行业 新的趋势将为公司带来新的市场空间. ? 公司技术优势明显,国内外优质客户稳定, 双反 带来新机遇:电火花 加工工艺为公司核心技术,在产品价裰槐裙谄渌笠低嗖犯 2%~5%的情晗,毛利率可以高出

10 个百分点左右.客户诿,公司 已陆续入多家跨国轮胎巨头的全球采购系统, 世界排名前

100 名的轮胎 企业,有超 80%已是豪迈客户,建立了长期、稳定的合作关系,客户粘性 构建业绩安全边际. 双反 造成客户由内转外,海外市场高毛利带来新 机遇. ? 盈利预测与估值: 预计公司 2015-2017 年归属于母公司所有者净利润分别 为7.

08、 9.

57、 12.14 亿元, 三年 CAGR 为34.2%, 每股收益分别为 0.

89、 1.

20、1.52 元.考虑到公司的行业龙头地位,以及未来业务外延的空间较 大,与可比公司对比后给予

2015 年42 倍PE,对应目标价为 37.38 元, 首次覆盖,给予 强烈推荐 评级. ? 风险提示:1)海外市场拓展不及预期;

2)汽车、轮胎行业景气度持续下 降. 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元)

1175 1,815 2,667 3,587 4,766 YoY(%) 65.3 54.5 47.0 34.5 32.9 净利润(百万元) 333.5

502 708

957 1,214 YoY(%) 68.6 50.6 40.9 35.3 26.7 毛利率(%) 43.2 43.3 43.2 43.3 43.2 净利率(%) 28.4 27.7 26.5 26.7 25.5 ROE(%) 14.5 19.6 22.7 25.8 28.5 EPS(摊薄/元) 0.42 0.63 0.89 1.20 1.52 P/E(倍) 58.90 36.27 27.80 20.61 16.28 P/B(倍) 8.62 7.73 6.48 5.66 4.65 -100% 0% 100% 200% Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 豪迈科技 沪深300 证券研究报告豪迈科技q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、管理层远见卓识,转型造就全球轮胎模具行业龙头

4 1.1 利用技术优势向下游转型,进入高速д怪芷

4 1.2 业务高速增长,技术优势带来高毛利.5 1.3 管理层普遍持股,股权激励充分是公司高速成长的动力本源.7

二、行业空间更多来自结构性调整和趋势性变动

7 2.1 模具分类与行业上下游关系

7 2.2 上游钢材铝材价格仍处下行趋势中