PDF《万丰奥威 002085.SZ》

研究报告汽车零部件 评级: 推荐(首次) 上次评级: 目标价格: 上次预测: 当前价格: $11.

14 2010.4.29 基础数据 总市值(亿元) 总股本/流通 A 股(亿股) 流通市值(亿元) 每股净资产(元) ROE(%,2010Q1) 交易数据

52 周内股价区间(元) PE(TTM,倍) 动态 PE(倍) PB(倍)

52 周内股价走势 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 140.0% 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04

0 40

80 120

160 200 成交金额 万丰奥威 深成指 行业研究员

电话: 021-32229888*3507

邮箱: [email protected] 相关报告 万丰奥威 002085.SZ 关注欧洲市场开拓与锻造项目推进 ――万丰奥威(002085)调研报告 事件: 近期,我们调研了万丰奥威(002085) ,并参观了生产基地. 分析与点评:

1、对于

2010 年的汽车市场总体持中性态度 公司对于今年的汽车市场总体持中性态度,表现在: 国际市场上,随着经济形势进一步好转、加上消费刺激政策 的作用,海外汽车行业已走出低谷,但伴随美、欧各国刺激政策的退 出,销量增长的幅度与持续性仍有待观察;

国内市场上,09 年下半年的井喷情况已不可能出现,由于整 车厂商大规模产能的释放,预计产销矛盾将会显现, 整车厂在销售压 力出现的情况下,可能向上游零部件商转嫁成本.对此,需要零部件 商在产能、产品结构上做好准备.

2、国内铝轮产业正在承接国际产业转移 铝轮行业属于资源、劳动力、资金密集型行业.国际铝轮行业在

01、02 年步入发展的顶峰后,盈利能力向下、逐步进入衰退期,开 始向发展中国家进行产业转移,大致情况是:欧洲向东欧转移、美国 向墨西哥转移,韩、日向大陆、台湾转移. 我们估算,全球铝轮产能在

2 亿件左右,中国约占 1/4 的份额. 目前国内铝轮行业约有 80-90 家公司, 约半数有向欧洲出口的资 质.业内企业呈现金字塔型的分布:第一梯队包括中信戴卡、万丰、 昆山六丰等

3 家,属于龙头公司;

第二梯队包括 5-8 家规模较大的企 业,其余为第三梯队. 金融危机对国内铝轮产业冲击较大,09 年上半年以前,部分竞 争力不强的中小企业经营困难,随着国内市场先于国际市场好转, 龙 头公司受益明显. 我们认为, 本轮经济调整有望加速行业的重组整合. 国际铝轮产业转移与市场需求提高(铝轮装车率上升)是国内铝 轮行业增长的长期驱动因素.

3、公司产品定位于中高端市场 公司计划产能为

920 万件:本部、威海、宁波分别为

600、

200、

120 万件.需要注意的是,由于产品尺寸介于

10 嫉

26 ,因此, 产能也随产品结构变化,我们预测实际产能在 800-1000 万件之间. 请务必阅读正文之后的重要声明 2.84/1.13 31.68 12.61 3.05 3.42% 5.60 ~ 13.28 38.4 31.1 3.65 调研报告2010.4.29 褚艳辉侯英民证书编号: S0820108050369 S0820209040017 PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明

2 公司铝轮产品定位于中高端市场,根据盈利能力以及市场情况排产.公司已进入通用、大众、菲亚特、 现代等国际知名厂商采购体系. 去年三季度以来,公司进入满产状态,为更好发挥产能,公司实行选择性的接单、主动放弃了一些中 端订单.我们判断,未来公司继续以高端为主,逐步升级中端产能;

伴随产能利用率的提高,规模效应更 加明显,对于固定资产摊销带来积极影响. 我们预测