PDF《立足安徽,辐射全国的水环境综合服务商》

170 803

171 103 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 国祯环保 国金行业 沪深300

2018 年02 月02 日 能源与环境研究中心 国祯环保 (300388.SZ) 买入(首次评级) 公司研究 证券研究报告 公司研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 国祯:厚实的水务资产+高弹性 PPP 项目.3 市政污水+工业废水+村镇环境治理,水综合服务商逐渐成型.3 国企资源+民企效率+核心凝聚力,促进公司发展进入新阶段.5 水处理综合业务空间巨大,安徽全面强化水环境治理机制.6 十三五 期间我国城镇污水处理空间仍存,深度提标是关键.6 PPP 开启供给侧改革,具备融资优势的国企和区域龙头受益.7 公司市政污水处置规模处前三,提标仍在进行.7 安徽力争打造生态文明样本,深化流域治理+黑臭水体整治.9 工业污水盛行第三方治理.11 国家推行第三方治理,环保高压下工业水处理市场空间

750 亿.11 环保趋严叠加盈利复苏.11 麦王环保资产稀缺,逐渐向运营转变.11 小城镇综合环境治理保持不断投入产出.12 农村污水处理缺口大,政策加码市场逐步释放.12 安徽农村污水集中处理量率将升至 35%,治水将全面启动

17 公司乡镇污水订单增速快, 区域捆绑 模式将市场打开

17 盈利预测与风险提示.18

图表目录

图表 1:国祯环保各业务板块基本情况.3

图表 2:2013-2017 业绩变化.4

图表 3:2013-2017 分部业绩变化.4

图表 4:2013-2017 分布业绩占比.4

图表 5:国祯环保

16 年分部盈利(百万元)4

图表 6:国祯环保区域业务占比.5

图表 7:公司事业部整体架构.6

图表 8:国家连续出台水处理相关政策.7

图表 9:国祯环保

2017、2018 年中标项目.8

图表 10:公司市政污水厂

180 多座遍布全国各地.9

图表 11:长江流域治理投资额最大为

1818 亿元.10

图表 12:2020 年钢铁、石化、造纸废水处理费

750 亿元.11

图表 13:国祯环保工业废水主营业务

12

图表 14:农村污水处理率与县城、城市差距巨大.13

图表 15:农村污水处理相关政策汇总

13

图表 16:农村污水处理市场规模估算

16

图表 17: 十三五 期间农村污水处理市场规模估算.16

图表 18:分业务盈利预测及假设

18 公司研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 国祯:厚实的水务资产+高弹性 PPP 项目 市政污水+工业废水+村镇环境治理,水综合服务商逐渐成型 ? 公司

2014 年6月在深交所创业板上市,是最早提供生活污水处理 一站式 六维服务 综合解决方案的公司之一.公司在市政污水产业链布局完善, 涵盖城市污水处理运营、环境工程 EPC 建设、污水处理设备生产制造等. 随后,公司在

2015 年先后收购了以工业废水治理为主的麦王环境以及以小 城镇污水治理业务为主的挪威 BIOVAC 公司,从之前单一的生活污水治理领 域扩展延伸到工业废水零排放处理以及村镇环境治理领域.截至 2017H1, 公司共运营污水处理厂

104 座,市政污水处理规模超

419 万吨/日(新增 39) ,工业污水处理规模达

20 万吨,服务人口逾 1,000 万,已成长为国内 污水处理市场重要参与者.公司控股股东为安徽国祯集团股份有限公司, 持股比例 37.58%,实际控制人为自然人李炜.

图表 1:国祯环保各业务板块基本情况 业务 营收占比 (%) 毛利率 (%) 基本情况 水环境治理 综合业务 61.71 35.13 截至