PDF《立足安徽,辐射全国的水环境综合服务商》

2017 年上半年,公司在全国十二个省份运营

104 座污水处理厂, 污水处理规模 415.8 万吨/日.截至

2017 年3月,公司该板块在建 EPC 项目

11 个,预计

2017 年完工,待确认收入 5.14 亿元. 工业废水治 理综合业务 26.47 29.70

2015 年以 3.69 亿元收购麦王环境 72.31%股权,截至

2017 年3月,公 司拥有工业废水处理厂

10 座,投入运营

8 座,处理能力 19.37 万吨/ 日;

国内在建 EPC 项目

4 个,预计

2017 年完工,待确认收入 0.61 亿元;

境外在建 EPC 项目

2 个. 小城镇环境 治理综合业 务11.70 27.57 业务多集中于二三线城市下辖村镇地区,2016 年以 0.34 亿元收购挪 威Biovac 公司 100%股权.正对目前村镇水质水量特点自主研发小型 生活污水处理装置. 来源:公司年报,国金证券研究所 ? 业绩增长稳健,营收复合增速 31%.2013 年至

2016 年公司营业收入从 6.38 亿元持续增长到

2016 年的 14.63 亿元,复合增速为 31.87%;

归母 净利润从

2013 年0.58 亿元增长到

2016 年1.3 亿元,复合增速为 30.87%.期间,2013 年、2014 年归母净利润同比增速出现回落后

2015 年转折出现高增长,主要系

2014 年工程收入增长较快(巢湖 DBO 项目贡 献收入 3.35 亿元) ,应收款项有较大增长,同时计提坏账损失也相应上升.

16 年高销售高管理费用支出,主要系业务拓展,并表麦王环境、挪威公司 及研发支出增加所致. ?

2017 年继续保持同向上升 35%-65%,内生式增长强劲.根据公司预告,17 年实现收入约

26 亿元,其中运营贡献

8 亿元,工程贡献

16 亿元,设备贡 献2亿元.实现归母净利润 1.75 亿元~2.14 亿元,同比增长 35%~65%.订 单方面,17 年新增订单约

16 年3倍,归母部分超

50 亿(其中运营部分

30 亿) .市政污水处理规模达

416 万吨/日(新增 39) ,工业污水处理规模达

20 万吨.17 年度利润保持高速增长主要是由于公司紧随行业风势,抓住环 保行业快速发展机遇,大力推进 PPP 业务模式,PPP、BOT、TOT 等投资类 项目运营规模较上年同期增长,同时 EPC 类项目收入较去年同期增长.预计2017 年度非经常性损益对公司净利润的影响为约

3630 万元左右(上年 同期非经常性损益为 403.67 万元) .其中,麦王环境业绩承诺补偿

3347 万元.预计处理规模未来三年新增 80~110 万吨.BOT 模式带来增长基础及 稳定现金流. 公司研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 2:2013-2017 业绩变化 来源:公司公告;

国金证券研究所 ? 营收构成重新划分,工程运营增幅较大.伴随公司业务迅速发展,以及结 合未来公司发展战略,传统的对外披露口径已难以适应,因此公司在

2016 年对营业收入构成重新进行了划分,由之前按照工程、运营和设备三大板 块划分,变更为水环境治理综合服务、小城镇环境治理综合服务、工业废 水处理综合服务三大板块.根据工程、运营、设备业务板块划分看来,

2014 年~2017 年期间运营类业务占比稳步上升,由45%提升至 49%;

工程 类业务由

2013 年的 4.15 亿元提高至

2016 年6.71 亿元.设备类业务占比 基本维持稳定,保持在 10%左右.

图表 3:2013-2017 分部业绩变化

图表 4:2013-2017 分布业绩占比 来源:WIND,国金证券研究所(2017 年尚未披露营收) 来源:WIND,国金证券研究所(2017 年尚未披露营收)

图表 5:国祯环保