PDF《一诺千金德厚载富》

0 临近交割,回归逻辑使得近月承压 李冻玲 证书号:F3038311 郑邮飞 投资咨询证号:Z0010566 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 (周报)

1 核心逻辑 上周纸浆期现货价格持续走弱,现货主流成交价格在

4800 左右,但市场上常有低价成交传闻,而盘面在周 内一度反弹至

4950 附近,给出期现无风险套利空间,使得盘面再度承压.

此外,盘面再度下跌的动力主要源自 宏观以及近月临近交割的仓单压力,宏观方面,原油断崖式下跌带动整个化工品持续走低,此外

5 月PMI 走低也 表现出国内需求端的走弱.就纸浆自身而言,也承受着临近交割的仓单压力,目前上期所显示仓单库存量

24595 吨,其中仓单

1663 吨,库存量中的大部分是已经申请了仓单注册的,后面两周预计仓单量将有大幅增加.仓单 量不大但是市场上卖交割意愿强, 一则此前近月合约升水现货, 二则远月贴水, 在此情况下多头接货后难以处理, 想要仓单压力得到缓解,一则是促进下游或贸易商进行现货抄底,二是接近月仓单进行转抛,导致近月承压,在 上周五出现大幅下跌,06 合约跌至

4750 且贴水

09 合约 30.在接下来的

2 周,盘面仍将受到回归逻辑压制,在 现货持续弱势情况下,盘面的抄底氛围较差,且下游的参与力度差,大概率是要促进贸易商接货转抛,远月升水 仍有望拉大,买6抛9的持仓成本约在

150 左右,部分贸易商或会抢跑,因而六九价差目标位在-100,单边则有 可能继续走低,抄底尚不建议介入,等待交割逻辑结束以及基本面给出向上驱动右侧入场不晚. 基本面要点 价格价差 现货成交差,价格再度下跌,银星主流成交价格

4800 左右,较前一周下降 100,且市场有低价成交传闻, 传乌针

6 月船货报价

630 美元,折人民币价格

4900 左右. 价差方面,银星现货和

1909 合约基差走强,达到平水,外盘折价升水内盘,无内外套利机会. 跨期方面,06 合约承压下跌,贴水

09 合约达到

30 附近,预计将拉大到

100 左右. 供应端 PPPC 数据显示,2019 年3月全球纸浆(木浆)发运量 477.1 万吨,环比上升 18.0%,同比上升 2.7%,发运/产量比率上升至 97%.可以看到,纸浆供应端压力犹存,且由于全球库存高位,发往中国量仍有增加趋势. 针叶浆发运量 213.2 万吨,阔叶浆发运量 248.2 万吨. 我国

4 月进口 210.7 万吨,同比增加 9%,1-4 月累计进口 767.7 万吨,累计同比下降 6%.目前海外库存出现 下降趋势,若阔叶浆减产真的实施,后期进口有望持续下降. 下游需求 卓创消息,生活纸价格继续下调 50-100 元左右,需求疲软,纸企库存高位,短期消化库存为主.文化纸方 面价格上周持稳,铜版纸以及双胶纸下月有上调价格预期,但经销商预期差,订单少,需求平淡,库存低观望. 包装纸方面,白卡纸部分地区价格上调,但下游需求差,上调不及预期,部分纸厂停机检修,库存下降,5 月份 白卡需求平淡,开工难以走高.

4 月纸及纸板产量 991.5 万吨,同比下降 3.5%,前4个月合计产量 3730.5 万吨,同比下降 0.8%.中长期需 求仍不乐观, 国内需求暂时较好, 但出口端与美国贸易争端仍将影响商品出口, 随之出口的包装纸业将受到拖累. 库存 中纸在线消息,5 月国内库存下降,三港库存总量 159.4 万吨,环比下降 3%,同比高 63%.其中青岛港库存

2 109 万吨,环比下降 4%,其中西港库存