PDF《做好煤电油气运保障工作,继续建议关注改革三重奏》

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2017 年9月25 日 公用事业 做好煤电油气运保障工作,继续建议关注改革三重奏 行业周报 周观点: 国家发展改革委发布了关于做好煤电油气运保障工作的通知,要求统筹做 好煤电油气运供应工作,为党的十九大胜利召开提供有力保障,加强经济 运行态势分析研判,加快推进煤炭优质产能释放,做好电力稳发稳供,提 高油品天然气供应保障能力,加强运输协调保障,务必确保安全生产.

管中间、放两头 将电力系统中的发电、售电及增量配电环节推向市场,

2017 年步伐加快.自《关于深化国有企业改革的指导意见》发布以来,国 企改革全面深化.我们认为以供给侧改革为出发点,以电力体制和国企改 革为手段,是改革三重奏并行的真正意义.通过 煤电联姻 、 水火互 济 、 风火打捆 ,整合低毛利火电企业和高毛利清洁能源发电企业, 实现电力行业在降产能,调结构这一阶段的软着陆. 电力行业在三项重大改革(供给侧改革、国企改革、电力体制改革)的推 动下,正在发生潜移默化但却不能忽视的变革.上述改革均无法对行业短 期盈利产生实质性影响,行业短期基本面仍运行于传统的煤价、电价、机 组利用率几项要素构成的维度中.四季度用煤旺季及安全生产、环保限产 等背景下,煤价易涨难跌,火电行业盈利仍无法走出低迷,唯煤价回落、 下一次电价调整能够令行业走出盈利困局.燃气行业建议关注潜在受益于 煤改气 政策红利的公司. 维持公用事业 增持 评级,推荐标的包括受益改革及业绩快速增长的三 峡水利、涪陵电力、太阳能,以及电力龙头或潜在受益于各项改革的华能 国际、国电电力、大唐发电、国投电力等;

燃气行业推荐布局 2+26 城 市天然气产业链,有望分享 煤改气 政策红利的百川能源等. 推荐标的: 三峡水利、涪陵电力、太阳能、华能国际、大唐发电、国电电力、国投电 力、百川能源等. 风险分析: 来水低于预期导致水电发电量减少的风险,煤价上涨导致火电发电成本上 升的风险.电力、天然气行业改革进展慢于预期的风险. 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E

600116 三峡水利 9.91 0.23 0.27 0.30 43.1 36.1 32.6 买入

600452 涪陵电力 39.06 1.05 1.80 2.29 37.2 21.7 17.0 买入

600011 华能国际 6.93 0.58 0.19 0.53 11.9 35.8 13.0 增持

601991 大唐发电 4.48 -0.20 0.13 0.29 - 35.3 15.3 增持

600795 国电电力 3.41 0.23 0.20 0.24 14.7 16.8 14.1 增持

600886 国投电力 7.37 0.58 0.63 0.68 12.8 11.7 10.9 增持

600681 百川能源 14.89 0.63 0.78 0.90 23.6 19.1 16.5 增持

000591 太阳能 6.19 0.22 0.29 0.39 28.5 21.4 16.0 增持 增持(维持) 分析师 王威 (执业证书编号:S0930517030001) 021-22169047 [email protected] 行业与上证指数对比图 相关研报 电改铺路 混改先行―电力行业改革 三重 奏 系列报告之三 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2017-09-16 从 煤电联姻 说国企改革―电力行业改革 三重奏 系列报告之四 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2017-09-17 12927402/16348/20170925 15:47 2017-09-24 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录