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2、申能环保未来盈利能力分析 申能环保是一家从事固体废物无害化处置及资源化利用的环保型企业, 其主营业务为含金属危险废物 无害化处置以及再生金属资源化回收与销售业务,主要服务于冶炼、铸造、加工、电镀行业产生的废渣、废泥、 废灰等固体废物处置,并在无害化处置固体废物的同时,富集、回收其中的各类金属,生产出合金金属,并伴生 水渣及熔炼渣等副产品. 报告期内,申能环保盈利情况如下表所示: 单位:万元 项目 \ 年份 2013年2014年2015年1-5月 营业收入 207,954.33 246,740.18 57,744.27 营业成本 208,515.70 245,417.43 51,290.47 毛利率 -0.27% 0.54% 11.18% 净利润 6,229.99 7,521.55 4,975.02 净利润率 3.00% 3.05% 8.62% 2013年度及2014年度,申能环保业务重点为一般固废回收及再生金属销售业务,由于再生金属销售业务 产品市场价格透明,议价空间有限,且技术难度低,行业竞争激烈,该等业务的利润空间相对较小. 随着相关法规的出台,环境监管措施日趋严格,产废企业的危险废物处理需求急剧上升,导致危险废物处 置费大幅上涨. 因此,申能环保从2015年开始进行业务结构调整,侧重于以危险废物处置业务为主,由过往主 要采购一般废物转变为主要采购危险废物. 由于危险废物处置行业处置需求大,而具备相关技术实力的企业 数量十分有限,该业务毛利较高. 业务结构调整导致公司盈利能力大幅提升. 根据行业发展趋势及申能环保自身业务发展情况, 预计申能环保危险废物处置量维持处理能力上限水 平,生产成本保持稳定,同时选择金属含量较高的原材料,采购成本会有小幅上涨而金属销售量和销售单价 基本保持不变,危险废物的处理费单价随着市场需求的增加而有所提高. 受上述因素影响,未来申能环保毛 利率将增长,具体情况如下: 年份 2015年2016年2017年2018年2019年2020年 预测毛利率 18.59% 21.31% 23.28% 24.71% 25.95% 26.94% 申能环保2015年度毛利率预测为18.59%,低于2015年1-6月间上市公司平均水平,而后根据市场趋势, 预测毛利率将小幅上涨. 2020年,预测毛利率达到峰值26.94%,未明显高于现有同行业平均水平,申能环保毛 利率预测较为合理.

三、结合申能环保最近三个会计年度危险固体废物处置价格的变动情况,补充披露本次评估中所使用的 固体废物处置预测价格的合理性,并进行敏感性分析;

1、危险废物处置预测价格的合理性分析 报告期内,申能环保危险废物处置单价如下: 项目 \ 年份

2013 2014 2015年1-5月 危废处理费 收入(万元 ) 840.65 2,365.24 2,042.34 危废处理量 (吨) 58,078.70 110,517.03 49,896.40 平均处理单 价(元/吨) 145.00 214.00 409.00 2015年以前, 我国普遍存在工业企业未按相关规定将其所产生的危险废物提供给具有资质的危废处理 企业的现象. 因此,危险废物原材料不足,导致申能环保所收集的危废废物处置单价较低. 2015年以来随着相 关法规的出台,环保部门加大了对排污企业的惩罚力度,产废企业的危险废物处理需求急剧上升. 由过往不 向危废处置企业提供危险废物,转变为主动寻求与危废处置企业建立合作关系、并愿意支付较高的危废处置 费. 从2015年开始,申能环保危险废物处置费单价及处理量大幅上升. 根据目前已签订的2015年下半年的危 险废物处置合同,对于仅收取处置费的处置合同,绝大部分处理费单价均高于1,500元/吨. 在市场需求大幅增加的情况下,企业将优先选取金属含量较高、处理费收入较高的客户,根据企业已签订 的2016年处置费合同,处置费单价较2015年又有较大增长,部分已超过2,000元/吨. 基于上述已签订订单情况,同时出于谨慎性原则,本次评估对危险废物的处置费单价预测如下: 项目 \ 年份 2015年2016年2017年2018年2019年2020年 危废处置费 单价 (元/吨)