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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 技术驱动需求,扫地机器人必需品趋势加强 报告摘要: [Table_Summary] 技术驱动需求,扫地机器人功能性和智能化程度达到新高度,用户 认可度大幅提升.

扫地机器人是一个软硬件结合的技术驱动型产品, 技术路线新, 产品迭代快, 对企业的技术积累/研发投入有较高要求, 龙头企业有明显的先发优势和品牌效应.随着技术驱动带来的功能 性和智能化程度提升,家庭扫地过程中的随机乱撞、边角清扫等绝 大多数问题已经被解决,用户认可度大幅提升. 国内扫地机器人渗透率处于较低水平,由可选品向必需品转变趋势 加强.扫地机器人能够很好的实现 人工替代 和最彻底的 人机 分离 ,最符合完全解放劳动力的趋势.早期随机类产品功能性不完 善,影响了消费者体验,才使其 必需品 属性受到争议,目前产 品认可度越来越高,用户使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上 涨,必需品趋势加强,iRobot 预计美国短期渗透率将达到 30%,远 期作为必需品达到 100%,国内渗透率仅 6%左右,空间巨大. 不惧竞争,绝对龙头享受行业成长红利.1)科沃斯有数

10 年积累, 国内市占率稳居第一, 技术路线和产品种类最多, 其中研发人员

600 人+,今年研发投入近

2 亿,国内首屈一指;

2)研发-生产-销售全产 业链优势;

3)优秀的线上营销团队,线下渠道推广加强;

4)相对 iRobot 产品性价比更高,盈利能力更强. 加大海外渠道拓展,进一步提升海外收入和市占率.从全球市场来 看, 目前海外扫地机器人渗透率低 (美国大约10%, 欧洲大约6-10%) , 市场空间大(约占据全球 2/3) ,同样具有产品渗透率提升和公司市 占率提升的双加持逻辑.科沃斯在美国和欧洲加大布局,预计收入 和市占率有大幅提升. 投资建议与评级: 预计公司 2018-2020 年的净利润为 5.01 亿元、 6.88 亿元和 9.00 亿元,EPS 为1.25 元、1.72 元、2.25 元,对应市盈率分 别为

40 倍、29 倍、22 倍,给予 买入 评级. 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;

行业竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 3,277 4,551 5,877 7,625 9,492 (+/-)% 21.59% 38.89% 29.14% 29.74% 24.49% 归属母公司净利润

51 376

501 688

900 (+/-)% -71.47% 636.48% 33.39% 37.35% 30.72% 每股收益(元) 0.13 0.94 1.25 1.72 2.25 市盈率 389.29 52.86 39.63 28.85 22.07 市净率 22.36 15.71 11.21 8.06 5.89 净资产收益率(%) 5.80% 29.91% 28.51% 28.14% 26.89% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

400 400

400 400

400 [Table_Invest] 买入 上次评级:增持 [Table_Market] 股票数据 2018/11/29

6 个月目标价(元) 62.00 收盘价(元) 49.63

12 个月股价区间 (元) 24.02~82.26 总市值(百万元) 19,405 总股本(百万股)

400 A 股(百万股)

400 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 24% -6% 0% 相对收益 22% 2% 23% [Table_Report] 相关报告 《国内扫地机器人渗透率低,由可选品向必 需品转变趋势加强》--20181104 《服务机器人业务高速增长,清洁类小家电 占比下降》--20180822 《渗透率和行业空间提升双加持,服务机器 人龙头率先受益》--20180608 《国内扫地机器人渗透率低,由可选品向必 需品转变趋势加强》--20181104 [Table_Author] 证券分析师:刘军 执业证书编号:S0550516090002 (021)20361113 (021)20361113 研究助理:朱宇航 执业证书编号:S0550118080035 (021)20363254 (021)20363254 科沃斯(603486) 白色家电/家用电器 发布时间:2018-12-03 请务必阅读正文后的声明及说明