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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研究跟踪报告证券研究报告 #industryId# 房地产行业 #investSuggestion# 未评级 # investS uggesti onChan ge# #marketData# 市场数据 日期 2019.

02.26 收盘价(港元) 5.35 总股本(亿股) 31.06 总市值(亿港元) 166.2 净资产(亿元) 144.54 总资产(亿元) 358.35 每股净资产(元) 4.65 数据来源:Wind #relatedReport# 相关报告 《经营业绩稳健,分派收益丰 厚》20180807 #emailAuthor# 海外房地产研究 分析师: 宋健 [email protected] SFC:BMV912 SAC:S0190518010002 联系人: 严宁馨 [email protected] SAC:S0190118100175 # dyStockco de# 00405.HK #dyCompany# 越秀房托基金 #title# 优化物业组合,保持稳定分派 #createTime1#

2019 年02 月26 日 主要财务指标 $zycwzbzw|主要财务指标中文$ 会计年度 2015A 2016A 2017A 2018A 营业收入(百万元) 1,710 1,838 1,854 2,032 同比增长(%) 8.8 7.5 0.9 9.6 净利润(百万元)

741 712 1,437

967 同比增长(%) -20.2 -3.9 101.8 -32.7 净利润率(%) 43.3 38.8 77.5 47.6 总资产收益率(%) 2.5 2.3 4.1 2.7 每基金单位收益(分)

26 25

49 30 每基金单位派额(港仙)

31 33

33 32 营业收入(百万元) 1,710 1,838 1,854 2,032 数据来源:公司资料,兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 #summary# ? 我们的观点:越秀房托

2018 年保持稳定的运营,优化了投资物业组合, 出售了广州物业,新收购了杭州物业,物业区域分布更广泛;

武汉物业效 率快速提升,整体出租率保持较高水平.同时公司保持稳定的分派,分派 收益率丰厚.2019 年国内及国际的金融环境改善,流动性充裕,有利于 公司降低融资成本,人民币升值对公司也是正面因素.截至目前,公司的 股息分派率约为 6.4%,推荐投资者积极关注. ? 物业收入稳健增长:2018 年公司的营业收入为 20.3 亿元人民币(下同) , 同比增长 9.6%,物业收入净额为 14.7 亿元,同比增长 11.8%,贡献主要 仍来自于国金中心和白马大厦, 其中前五大收入来自国金中心、 白马大厦、 越秀大厦、武汉物业、财富广场,分别占比 47%、21%、9%、7%和4%.

2017 年收购的武汉物业收入快速增长,2018 年实现收入 1.1 亿元,占比 达到 7%.公司的除所得税后及基金单位持有人交易前利润为 9.7 亿元, 同比下降 33%,主要由于汇兑损失. ? 保持稳定分派,收益率丰厚:2018 年公司分派总额为 8.5 亿元(可分派额 100%) ,同比增长 2.8%,每基金单位分派

32 港仙,比去年同期微降.据2018 年12 月31 日股价,公司的每基金单位分派收益率为 6.4%,与2017 年持平,保持稳定水平. ? 出售广州越秀新都会,优化投资组合:2018 年,公司向独立第三方出售 了越秀新都会,取得款项净额约

10 亿元,主要用于支付武汉物业递延代 价. 同时公司新收购了杭州的维多利商务中心 100%股权. 截至

2018 年末, 公司旗下共有

8 处物业,从收入和出租面积上看,写字楼为主要的物业类 型.2018 年物业项目的合计租约份数为

1693 份,平均出租率为 90.8%, 总可租面积为

63 万平米.公司首次将业务范围拓展至杭州,目前持有物 业分布于广州、武汉、上海及杭州,区域分布更分散. 风险提示:宏观经济增长放缓、物业出租率不及预期、流动性收紧、租赁收入 不及预期. 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

2 - 海外跟踪报告(未评级) 报告正文 ? 物业收入稳健增长:2018 年公司的营业收入为 20.3 亿元人民币(下同) ,同 比增长 9.6%,物业收入净额为 14.7 亿元,同比增长 11.8%,贡献主要仍来自 于国金中心和白马大厦,其中前五大收入来自国金中心、白马大厦、越秀大 厦、武汉物业、财富广场,分别占比 47%、21%、9%、7%和4%.2017 年收 购的武汉物业收入快速增长,2018 年实现收入 1.1 亿元,占比达到 7%.公司 的除所得税后及基金单位持有人交易前利润为 9.7 亿元,同比下降 33%,主 要由于汇兑损失. 图