PDF《行业动态》

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图表 1:月度火电发电量及同比增速 资料来源:CEIC,中金公司研究部

图表 2:电力行业上市公司业绩敏感性分析 资料来源:中金公司研究部 火电

0 50

100 150

200 250

300 01

02 03

04 05

06 07

08 09

10 11

12 bn kWh -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

2007 2008

2009 2007 YoY

2008 YoY

2009 YoY 2009E 华电国际 华能国际 国投电力 建投能源 中国电力 大唐发电 国电电力 申能股份 华润电力 长江电力 电价敏感度 (+1%) 20% 15% 16% 9% 10% 9% 7% 6% 5% 2% 燃料成本敏感度 (+1%) -12% -10% -6% -5% -5% -4% -3% -3% -3% 0% 利用率敏感度(+1%) 9% 5% 11% 4% 5% 3% 4% 2% 3% 2% 2010E 华电国际 华能国际 国投电力 建投能源 中国电力 大唐发电 国电电力 申能股份 华润电力 长江电力 电价敏感度(+1%) 14% 14% 16% 7% 7% 9% 5% 5% 4% 2% 燃料成本敏感度(+1%) -8% -9% -6% -4% -3% -4% -2% -2% -2% 0% 利用率敏感度(+1%) 7% 5% 10% 3% 4% 2% 3% 1% 3% 2% 研究部 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司 所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

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图表 3:各地点火价差比较 资料来源:中国煤炭资源网,中国电力新闻网,中金公司研究部

图表 4:电力行业可比公司估值 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 (元/兆瓦时) Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 辽宁

164 179

179 174

143 132

126 143

143 150

168 168

168 161

179 183

183 183

190 吉林

151 159

159 154

128 118

78 91

100 108

128 128

128 120

130 138

138 138

145 黑龙江

145 145

145 143

124 116

46 59

80 89

110 110

110 102

102 114

114 114

121 内蒙

125 135

116 134

109 95

39 47

47 54

78 106

102 102

102 110

110 110

113 山西

88 85

81 79

50 (4) (1)

16 25

34 71

74 59

39 39

76 76

73 88 北京

144 136

140 127

111 83

63 80

86 92

129 129

129 143

143 143

143 143

146 天津

122 122

151 69

50 18

18 (51)

2 2

55 108

105 108

120 128

125 115

123 河北

106 76

85 71

71 58 (6)

31 53

53 104

123 122

122 122

131 131

127 135 山东

78 78

66 60

26 (14) (26) (5) (5) (5)

39 39

32 49

49 100

100 100

100 上海

129 124

117 118

88 12

44 21

35 59

126 176

169 180

176 171

171 173

171 江苏

112 112

101 94

62 39

57 79

79 86

111 166

166 120

151 151

151 151

166 浙江

157 154

147 155

147 115

71 93

93 99

131 163

163 179

179 179

179 179

183 安徽

111 111

93 91

75 43 (2)

11 11

19 47

47 47

67 67

106 106

114 130 福建

121 118

111 120

118 80

38 55

55 61

93 125

125 141

141 141

141 141

146 江西

107 102

90 71

43 (2) (17) (121) (110) (27)

7 18

18 35

35 45

45 52

63 河南

141 143

93 105

86 71

88 37