PDF《政策之下业绩为王,广东售电牌照增至 67 家——》

2、环保:政策之下业绩为王 环保行业生命周期:事件→政策→业绩.我们认为,重大环保事件推动环保政策 出台, 而环保政策对相应子行业驱动效应较为明显, 相应细分市场依据政策出台 先后顺序,可以分为最初政策试点、政策出台后迎来新建高峰、产业逐渐成熟以 及最后存量改造阶段. 在政策试点阶段, 虽然相应细分子行业上市公司该项业务 业绩贡献较少, 且盈利模式还不够清晰, 但由于对该行业未来市场高速增长具备 预期,相应子行业往往能享受较高估值水平,而随着政策逐步到位,迎来改造高 峰或此后产业成熟阶段,企业业绩上升,但估值却会趋于稳定甚至下降,直至最 终进入存量改造市场,市场空间或出现萎缩. 图

3、环保行业生命周期与选股思路 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

5 资料来源:wind、国海证券研究所 政策敏感性下降,行业整体处于价值投资阶段.回顾过去

6 年(2010 年6月以 来)环保板块的行情,我们发现在重大的环保政策出台前后,板块有相对明显的 超额收益行情,而之后超额收益不明显, 大气十条 和 水十条 均可以看出. 但 土十条 公布前后,环保板块并没有特别明显的超额收益.我们认为现阶段 环保行业的投资逻辑有所变化, 市场对少数几个处于政策试点期的行业还是比较 谨慎,政策敏感性下降,大部分环保公司已经进入一个平稳运营期,整个环保板 块处于相对成熟的状态, 板块本身从成长型的行业变为价值投资的行业, 而业绩 表现突出的公司将从板块中脱颖而出. 图

4、环保行业相对于上证综指的超额收益 资料来源:wind、国海证券研究所 政策之下业绩为王. 环保行业现阶段投资逻辑由政策向业绩转变, 真正有业绩的 公司值得重点关注.我们建议从以下几条主线来寻找业绩黑马:1)靠技术等不 断内生增长的公司,虽然现在跟随市场泥沙俱下,但低估值+高成长的公司就像 是时间的玫瑰,价值只会迟到不会缺席,一定会迎来估值修复的行情.2)并购 增量环保业务类公司, 并购同类型业务的公司看点不大, 并购新的增量环保业务, 摆脱处于稳定期的业务,寻求突破的公司业绩有望提升.3)非环保公司通过并 购进入环保行业的公司具备看点. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

6 推荐国海环保 黑马组合 .基于以上分析,我们推荐具备低估值有业绩支撑的 中国天楹, 建议关注盈利模式与土壤修复协同的世纪星源及具备转型土壤修复预 期的润邦股份, 另外建议关注与主业有协同效应且转型环保意愿强烈的金圆股份. 维持行业 推荐 评级.

3、行业重点资讯 3.

1、环保 (1)中美低碳城市峰会召开低碳试点城市将扩至

100 个 近日,第二届中美气候智慧型低碳城市峰会在北京正式召开,会议讨论了中美双 方未来在低碳城市建设、碳排放交易、财政金融政策领域的合作前景.国家发改 委副主任张勇在峰会上表示,中美两国作为最大的发展中国家和最大的发达国家, 在发展经济改善民生的同时,应为应对全球气候变化做出积极贡献,今后我国会 进一步将低碳试点扩大到

100 个城市. 峰会发布的《绿色金融与低碳城市投融资》报告预计,未来五年中国低碳城市建 设所需投资总额将达到 6.6 万亿元人民币,用于低碳建筑、绿色交通和清洁能源 ........