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1 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (857.

HK) ) ) ) 维持 维持 维持 维持 增持 增持 增持 增持 评级 评级 评级 评级 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS

0857 HK 0857.HK 0857.HK 行业 行业 行业 行业: 石油与天然气 石油与天然气 石油与天然气 石油与天然气 Phillip Securities Research

6 December

2012 年报回顾 年报回顾 年报回顾 年报回顾 评级: 增持 收市价: HKD10.56 目标价: HKD11.32 公司简介 公司简介 公司简介 公司简介 中国石油天然气股份有限公司是中国油气行业最大的油气生 产和销售商,主要业务包括原油及天然气的勘探、开发和生 产;

原油、石油及化工产品的炼制;

原油、成品油及天然气 的输送和销售. 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 公司前三季度营收小幅增长,净利润大幅下挫.营收的增长 得益於原油和天然气产量的增加以及价格的环比回升,而炼 油业务和天然气业务的大幅亏损依然是构成净利润大幅下滑 的主要原因. 前三季度原油和天然气产量同比增加 2.0%和8.3%,但由於 原油平均实现价格的小幅下降,公司勘探与生产板块前三季 度经营利润仅小幅增长 1.6%至1607.91 亿元人民币. 得益於发改委於第三季度两次调高国内成品油价格,公司前 三季度炼油业务亏损大幅收窄,共录得经营亏损 300.19 亿 元人民币,较2011 年同期亏损的 415.39 亿元减少了 38.4%. 受进口中亚天然气及 LNG 亏损增大影响,前三季度公司天然 气业务仅实现经营利润 8.85 亿元人民币,较去年同期的 132.33 亿元大幅下滑了 93.3%.预计

2013 年 市场净回 值 的定价方法将在全国围内推广,公司天然气业务盈利 能力将大幅提升. 国际上对伊朗的经济制裁措施使得全球石油供应持续紧张, 美联储推出的第三轮量化宽政策亦将推高国际原油价格. 第四季度原油价格或将继续维持高位,利好公司上游业务. 公司目前的估值已下滑至低位,反映出市场对其业绩下滑的 担忧情绪.虽然公司第四季度业绩将有所改善,但由於前三 季度净利降幅较大,仍难以实现其全年目标.尽管如此,随 著国内成品油和天然气价改的全面铺开,公司的整体盈利能 力在

2013 年将得到大幅改善,我们对其前景依然保持乐 观,小幅调高其

6 个月目标价至 11.32 港元,维持 增持 评级. 研究部 [email protected] +0086 (0)21

6351 2937 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (857.HK) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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2 公司

2012 年第三季度录得营收 5516.1 亿元人民币,较今 年第二季度增长 5.9%;

实现归属於母公司的净利润 249.3 亿元,折合每股收益 0.14 元,同比大幅下挫 33.4%,但环 比增长 9%.截止

2012 年第三季度,公司累计录得营业收 入15982.7 亿元,较去年同期的

14829 亿元增长了 7.8%;

而前三季度净利润则同比大幅下滑 15.9%至869.6 亿元. 我们认为,公司第三季度营业收入的增长得益於原油和天 然气产量的增加以及价格的环比回升,而炼油业务和天然 气业务的大幅亏损依然是构成公司净利润大幅下滑的主要 原因. 公司各季度营业收入和经营利润变化情况(亿元) Source: Bloomberg, Phillip Securities 公司前三季度原油产量同比增加 2.0%至6.83 亿桶,天然 气产量同比增加 8.3%至18793 亿立方英尺,综合实现油气 当量产量 9.97 亿桶,较去年同期增长 3.9%.由於整体需 求的放缓,国际原油价格上半年回落幅度较大,虽然自第 三季度起价格有所回升,但前三季度公司原油平均实现价 格仍小幅下降 0.2%至103.6 美元/桶,天然气平均实现价 格同比上涨 5.5%至5.05 美元/千立方英尺.前三季度勘探 与生产板块累计实现经营利润 1632.93 亿元,较去年同期 的1607.91 亿元增长 1.6%. 公司各季度原油和天然气产量变化情况 Source: Bloomberg, Phillip Securities