PDF《中国石油（857.HK） 中国石油（》

2012 年前三季度,公司累计原油加工量同比增长 2.5%至7.43 亿桶;

共生产汽油、柴油和煤油 6713.5 万吨,同比 增加 4.4%.得益於发改委於第三季度两次调高国内成品油 价格(8 月10 日汽油上调

390 元/吨,柴油上调

370 元/ 吨;

9 月11 日汽油上调

550 元/吨,柴油上调

540 元/ 吨),公司前三季度炼油业务亏损大幅收窄,共录得经营 亏损 300.19 亿元人民币,较2011 年同期亏损的 415.39 亿 元减少了 38.4%. 但受进口中亚天然气及 LNG 亏损增大影响,前三季度公司 天然气业务仅实现经营利润 8.85 亿元人民币,较去年同期 的132.33 亿元大幅下滑了 93.3%.我们认为,由於中国的 天然气市场对外依存度较高,自给率依然不足,为了保障 国内天然气供应安全,公司增加了天然气进口量,进而导 致进口天然气亏损幅度扩大.从目前国内天然气价改的形 势来看,预计

2013 年 市场净回值 的定价方法将在全国 围内推广,届时国内天然气上下游价格将实现市场化联 动.公司目前运营中的天然气管道长度依然占有 70%以上 的市场份额,一旦天然气价改在全国围内铺开,公司天 然气业务盈利能力将大幅提升. 近年来国际原油价格走势情况(美元/桶) 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (857.HK) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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3 估值 估值 估值 估值 公司目前的估值已下滑至低位,反映出市场对其业绩下滑 的担忧情绪.虽然公司第四季度业绩将有所改善,但由於 前三季度净利降幅较大,仍难以实现其全年目标.尽管如 此,随著国内成品油和天然气价改的全面铺开,公司的整 体盈利能力在

2013 年将得到大幅改善,我们对其前景依然 保持乐观,小幅调高其

6 个月目标价 11.32 港元,维持 增持 评级. 公司总营业收入和净利润趋势及预测图(十亿港元) Source: Bloomberg, Phillip Securities 三大石油公司市盈率趋势对比情况 Source: Bloomberg, Phillip Securities 相关风险 相关风险 相关风险 相关风险 (1)国内成品油和天然气价改不及预期 (2)经济疲软或市场流动性不足导致国际原油需求和价格 下滑 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (857.HK) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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4 财务预测 财务预测 财务预测 财务预测 截止 截止 截止 截止

12 月月月月31 日止年度 日止年度 日止年度 日止年度 专案 专案 专案 专案( ( ( (单位 单位 单位 单位: : : :百万港元 百万港元 百万港元 百万港元) ) ) )

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2011 2011 2012F 2012F 2012F 2012F 2013F 2013F 2013F 2013F 主营业务收入 主营业务收入 主营业务收入 主营业务收入 1,682,222 2,413,837 2,692,104 3,012,975 交易盈亏 交易盈亏 交易盈亏 交易盈亏 218,609 223,207 230,381 264,738 税前利润 税前利润 税前利润 税前利润 217,313 221,906 228,039 259,381 异常项目前收入 异常项目前收入 异常项目前收入 异常项目前收入 173,102 175,823 176,738 187,945 净利润 净利润 净利润 净利润 160,704 160,165 161,944 170,271 异常专案前基本每股收益 异常专案前基本每股收益 异常专案前基本每股收益 异常专案前基本每股收益 0.8922 0.8910 0.8926 0.9103 基本每股收益 基本每股收益 基本每股收益 基本每股收益 0.8724 0.8794 0.8801 0.8927 异常项目前摊薄每股收益 异常项目前摊薄每股收益 异常项目前摊薄每股收益 异常项目前摊薄每股收益 0.8865 0.8953 0.8904 0.8958 摊薄每股收益 摊薄每股收益 摊薄每股收益 摊薄每股收益 0.8724 0.8794 0.8801 0.8927 每股股利 每股股利 每股股利 每股股利 0.3951 0.3938 0.3969 0.4032 总计流动资产 总计流动资产 总计流动资产 总计流动资产 337,810 471,826 529,128 582,371 总计长期资产 总计长期资产 总计长期资产 总计长期资产 1,616,079 1,892,274 1,928,124 2,305,217 总资产 总资产 总资产 总资产 1,953,889 2,364,100 2,457,252 2,887,588 总计流动负债 总计流动负债 总计流动负债 总计流动负债 506,890 690,444 756,231 910,238 总计长期负债 总计长期负债 总计长期负债 总计长期负债 255,514 339,037 363,812 501,283 总负债 总负债 总负债 总负债 762,404 1,029,481 1,120,043 1,411,521 总股东权益 总股东权益 总股东权益 总股东权益 1,191,485 1,334,619 1,337,209 1,476,067 每股帐面价值 每股帐面价值 每股帐面价值 每股帐面价值 6.0512 6.7546 6.8372 7.3217 市盈率 市盈率 市盈率 市盈率 13.13 10.97 12.68 14.00 市净率 市净率 市净率 市净率 1.59 1.63 1.65 1.71 Source: Bloomberg, Phillip Securities 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (857.HK) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research