PDF《醋酸价格大涨,华鲁恒升最为受益》

2016 年10 月19 日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司专题报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 甲醇价格上涨的推动,价格从今年

2 月份

1680 元/吨上涨至目前

2350 元/吨,涨幅 40%;

醋酸价差也随之扩大.醋酸价格每上涨

100 元/吨, 预计将增厚华鲁恒升 EPS 约0.026 元. ? 风险提示:国内外能源价格大幅走低;

国内经济增长不及预期. 公司专题报告 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 醋酸价格快速上涨.5 2. 国内醋酸供给较为富余.6 3. 国内醋酸需求增速平稳.7 4. 原料价格上涨,推动醋酸价格上升.9 4.1 国内煤炭价格上涨,推动甲醇和醋酸价格上升.9 4.2 国外天然气价格上涨,推动海外甲醇价格上涨.9 4.3 国际能源价格大概率已走出中长期底部,未来将稳步上涨.10 5. 投资建议:醋酸价格上涨,华鲁恒升最为受益.11 5.1 华鲁恒升是国内优秀煤化工企业.11 5.2 醋酸价格上涨,华鲁恒升最为受益.13 6. 风险提示.14 6.1 附盈利预测.15 公司专题报告 长城证券

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图表目录 图1:甲醇羰基化法制醋酸.5 图2:今年以来醋酸价格走势.5 图3:醋酸下游需求分布.7 图4:2006 年至

2015 年我国醋酸产量、净进口量、表观消费量及自给率.8 图5:国内煤炭、甲醇、醋酸价格走势.9 图6:海外天然气、甲醇价格走势.10 图7:原油、天然气价格.10 图8:华鲁恒升产业链.11 图9:2002 年至

2015 年华鲁恒升的收入和净利润.12 图10:2015 年华鲁恒升的收入结构.12 图11:2009 年至

2015 年公司醋酸业务收入、毛利情况.13 图12:醋酸价格、甲醇价格和醋酸价差.14 表1:全球前

15 大醋酸生产企业.6 表2:我国醋酸产能及产量.6 表3:2015 年我国醋酸生气企业情况.7 表4:EIA 对原油和天然气价格的预测.11 表5:华鲁恒升的业绩弹性测算.14 公司专题报告 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 醋酸价格快速上涨 醋酸是重要的有机化工品,是合成纤维、粘胶剂、医药、农药和染料的重要原料,下游 主要用于生产醋酸乙烯、醋酸酯、醋酸酐、对苯二甲酸(PTA) 、氯醋酸等产品.醋酸在 化工、轻纺、医药、农药、塑料、橡胶等行业有着十分广泛的用途. 醋酸的生产方法主要有甲醇羰基化法、乙烷催化氧化法、轻烃液相氧化法、乙烯直接氧 化法等.我国的醋酸生产主要采用甲醇羰基化法. 图1:甲醇羰基化法制醋酸 资料来源:长城证券研究所整理 今年

9 月中旬以来,醋酸价格出现了快速上涨,以华鲁恒升出厂价为例,醋酸从

9 月中 旬的

1900 元/吨上涨目前的

2350 元/吨,半月涨幅约 24%. 图2:今年以来醋酸价格走势 资料来源:长城证券研究所整理 公司专题报告 长城证券

6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 国内醋酸供给较为富余 近年来, 中国醋酸产能的增长推动了全球醋酸产能的扩张. 目前全球醋酸总产能达到

1966 万吨/年, 总产量

1180 万吨/年, 装置开工率约为 60%, 全球醋酸行业供大于求.

2015 年, 国内醋酸产能为

992 万吨,约........