PDF《腾讯控股》

腾讯也是中国最大的客户端游戏市场和手机游戏运营商.除此之外,腾讯在各个领域进行了 一些战略投资,包括投资中国最大的 B2C 电商京东,点评网站大众点评,滴滴打车,58 同城等等.目前腾讯的主要收入来自于网络游 戏,广告,会员服务以及其他增值业务. 中金公司研究部:2017 年11 月16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

3 2017 年3季度业绩详情 收入同比增长 62%(环比增长 15%)至652 亿元,比一致预期高 6.9%,增长主要来自端 游、手游、社交媒体广告和社交网络服务. ? 社交网络服务收入同比增长 56%(环比增长 18%)至153 亿元;

剔除手游收入,其 余社交网络收入环比增长 11%,高于预期. ? 在线游戏收入同比增长 48%(环比增长 12.5%)至268 亿元;

其中,端游同比增长 27%(环比增长 7%)至146 亿元( 《地下城勇士》 和《英雄联盟》 ) ,大幅超预期;

手游流水环比增长 23%,高于预期. ? 广告收入同比增长 48%(环比增长 9%)至110 亿元;

其中,媒体广告收入同比增长 26%至41 亿元(符合我们的预期) ;

效果广告收入同比增长 65%至69 亿元,高于预 期. ? 其他收入同比增长 143%(环比增长 25%)至120 亿元,占总收入的 18.5%(去年占 比为 12.3%) ,符合我们的预期;

线下支付总量同比增长 280%. 代理的生存类射击游戏《光荣使命》以及《穿越火线》新版本《荒岛特训》手游有望成 为新的收入增长点. 毛利率方面, 增值服务毛利率环比下滑 0.7%, 主要因为手游占比提升 (符合我们的预期) ;

网络广告及其他收入毛利率均有小幅环比下滑,整体毛利率也有所下降,主要由于低利 润率的其他收入占比提升(环比下降 1.4%,同比下滑 6.4%) . 递延收入保持增长,环比增长 2.2%至439 亿元.

图表 1:递延收入 资料来源: 公司资料、中金公司研究部 非通用准则净利润同比增长 45%(环比增长 4%)至170 亿元,比一致预期高 4.3%;

由于 季节性因素和毛利率下滑,净利率环比下降 2.8%(同比下降 2.9%) ,但部分程度上由于 经营杠杆的实现而被抵消. 运营指标方面, QQ 和QQ 空间的月活跃用户数继续下降, 而微信的月活用户数保持增长. 截至

2017 年3季度末,微信的月活用户数已经达到 9.8 亿.

图表 2:腾讯分布加总估值 资料来源: 公司资料、中金公司研究部 中金公司研究部:2017 年11 月16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 3:腾讯客户端游戏储备 资料来源: 公司资料、中金公司研究部 中金公司研究部:2017 年11 月16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 4:腾讯手游储备 资料来源: 公司资料、中金公司研究部

图表 5:盈利预期调整 资料来源: 公司资料、中金公司研究部 中金公司研究部:2017 年11 月16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 6:业绩回顾 资料来源: 公司资料、中金公司研究部

图表 7:季度财务数据 资料来源: 公司资料、中金公司研究部 中金公司研究部:2017 年11 月16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 8:可比公司估值 资料来源: 公司资料、中金公司研究部

图表 9:市盈率

图表 10:市净率 资料来源: 彭博资讯、公司资料、中金公司研究部 资料来源: 彭博资讯、公司资料、中金公司研究部 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称 中金公司 )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价.该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任........