PDF《腾讯控股（0700）》

腾讯控股(0700) 公司研究 买入

2007 ?11 月21 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 截止12月31日财政年度 2005实际 2006实际 2007预测 2008预测 2009预测 收入(百万人民币) 1,426 2,800 4,012 6,432 10,209 变动(%) 24.7% 96.3% 43.3% 60.3% 58.7% 净利润(百万人民币)

485 1,064 1,580 2,322 3,694 每股摊薄收益(人民币) 0.26 0.58 0.86 1.26 2.01 变动(%) 10.0% 119.2% 48.5% 46.9% 59.1% 市盈率@52.15港元(倍) 188.6 86.1 57.9 39.4 24.8 每股派息(人民币) 0.08 0.12 0.27 0.39 0.62 息率(%) 0.16% 0.24% 0.53% 0.78% 1.25%

15 2006年11月2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月30

45 60

75 中国最大的网?社区,07 ?3季?业绩超过预期 ?07 ?3季?业绩超过预期:第3季?总收入为人民币 10.576 亿元,比上一季?环比增长 21.8%,比去?同期同比 增长 43.5%. 其中,互?网增值服务收入为人民币 7.177 亿元,环比增长 31.4%,同比增长 46.5%;

移动及电信增值服 务收入为人民币 1.935 亿元,环比下? 6.1%,同比增长 17.1%;

网?广告业务收入为人民币 1.446 亿元,环比增长 26.2%,比去?同期增长 79.9%.净?润为人民币 4.263 亿元,环比增长 27.5%,比去?同期增长 50.9%.当期每股摊薄 盈?为 0.23 元. ?一体化互?网平台发展潜?巨大,前景看好:公司拥有 国内最大的网?社区,网?平台??的稳定增长和网?游戏 收入的强劲增长以及销售团执??的提升,也推动网?广 告收入取得较快增长,形成一体化?性发展的巨大优势.公 司未?继续加强一体化互?网平台,为用户提供?好的服 务,并为?断扩大的广告客户群提供可衡?的?销方案,加上08 ?奥运会的??,预期公司在互?网增值服务、移动增 值服务和广告收入上将取得全方位快速增长. ?目标价调升至 66.2 港元,维持买入评级:我们根碌淖恃 提升?盈?预测,并将公司

07、08 ?的收入分别上调? 7.8 %和35.5%,净?润分别上调? 11.6%和23%.我们根 的盈?预测将公司的目标价由

28 港元上调至

66 港元,该目 标价是基於 PEG 估值法设定.新目标价分别相当於公司

2008 ?和

2007 ?每股盈?的

50 倍和

73 倍,与现价相比有 26.6% 的上升空间,因此我们对公司的评级维持为买入.

1 港元=0.956 元人民币 第一上海研究部 86755-33331811 主要资? ?业 资讯科技 股价 52.15 港元 目标价

66 港元 (+26.6%) 股票代码

0700 已发?股本 17.82 亿股 市值 929.31 亿港元

52 周高/低20.6-70.05 港元 每股净资产 人民币 2.6 港元 主要股东 MIH QQ (BVI) Limited(35.26%) Advance Data Services Limited (12.94%)ABSA Bank Limited (10.38%) 第一上海证券有限公司

2007 ?11 月

图表 1:2004 至2007 ?1-9 月四大门户网站净?润及增长比较 四大门户网站净利润及增长比较

0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 净利润(万美元) -80.0% -40.0% 0.0% 40.0% 80.0% 120.0% 160.0% 增幅 新浪 搜狐 网易 腾讯 新浪 搜狐 网易 腾讯 新浪 6,600 4,310 3,990 4,030 2,810 搜狐 3,560 2,980 2,590 1,990 1,980 网易 5,330 11,550 15,900 11,480 11,570 腾讯 5,464 6,010 13,620 13,820 10,000 新浪 111.0% -34.7% -7.4% 43.4% 搜狐 35.0% -16.3% -13.1% 0.5% 网易 36.7% 116.7% 37.7% -0.8% 腾讯 39.0% 10.0% 126.6% 38.2% 2004年2005年2006年2007年1-9月2006年1-9月 资??源:公司资讯,第一上海

图表 2:腾讯分?业务收入预测 单位:百万元人民币 截止12月31日财政年度 2005实际 2006实际 2007预测 2008预测 2009预测 互联网增值服务 786.68 1,825.34 2,701.41 4,285.67 6,829.08 移动及电信增值服务 517.27 700.11 825.46 1,188.67 1,854.32 网络广告 112.83 266.68 473.00 946.00 1,513.60 收入 1,426.40 2,800.44 4,011.87 6,432.34 10,209.00 收入成本 (469.87) (817.06) (1,151.87) (1,776.05) (2,711.60) 毛利 956.53 1,983.38 2,860.00 4,656.29 7,497.40 资??源:公司资?,第一上海 -