PDF《腾讯控股 腾讯 控股 （700.HK）》

从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉

2012 年5月21 日 现价:HK$224 潜在上升空间: +12.

5% 目标价: HK$252→ 互联网行业 腾讯 腾讯 腾讯 腾讯控股 控股 控股 控股 (700.HK) 业务架构重组 业务架构重组 业务架构重组 业务架构重组;

;

;

;

以以以以QQ、 、 、 、微信为核心 微信为核心 微信为核心 微信为核心, , , ,发力移动互联网 发力移动互联网 发力移动互联网 发力移动互联网、 、 、 、电子商务 电子商务 电子商务 电子商务 公司估值表 公司估值表 公司估值表 公司估值表 百万元人民币 百万元人民币 百万元人民币 百万元人民币

2010 2011 2012E 2013E 2014E 主营收入 19,646 28,496 42,391 54,197 65,949 同比增长 58% 45% 49% 28% 22% 净利润 8,054 10,203 12,817 17,083 21,442 同比增长 56% 27% 26% 33% 26% 每股收益(人民币) 4.33 5.49 6.84 8.93 10.97 每股股利(人民币) 0.35 0.46 0.70 0.93 1.16 股息率 0.16% 0.21% 0.32% 0.42% 0.53% PE

44 33

26 20

16 资料来源:公司、交银国际 沽出沽出沽出沽出中性中性中性中性买入买入买入买入股票股票股票股票长线 长线 长线 长线 买入 买入 买入 买入 腾讯公司组织架构调整 腾讯公司组织架构调整 腾讯公司组织架构调整 腾讯公司组织架构调整. . . .5 月18 日腾讯集团宣布将把原有的以四条业务线为主的业 务系统升级为事业群, 并归类为六类, 主要包括: 企业发展事业群、 互动娱乐事业群、 移动互联网事业群、网络媒体事业群、社交网络事业群、技术工程事业群.此外,集 团将成立全资子公司― 腾讯电商控股公司,使得此项业务能更好更独立的运营电商 业务. 员工数增加加剧管理困难 员工数增加加剧管理困难 员工数增加加剧管理困难 员工数增加加剧管理困难、 、 、 、产品业务归类 产品业务归类 产品业务归类 产品业务归类较分散 较分散 较分散 较分散及利润率下滑推动此次调整 及利润率下滑推动此次调整 及利润率下滑推动此次调整 及利润率下滑推动此次调整. . . .截止

2012 年3月底,腾讯现有员工已达 19,130 人,较去年同期的 11,429 人增加了 67%, 由于业务线分布在全国十几个城市, 大大加剧了管理的困难. 在腾讯不断扩张的前提 下,产品业务线分支较多(

图表 9),也对公司整体的架构体系及产品业务归类提出 挑战.自2005 年起,腾讯经历了高速增长期,目前收入及利润增速开始有所放缓, 同时由于投资及运营成本增加,利润率开始有所下滑(

图表 1,2,).本次组织结构的 本次组织结构的 本次组织结构的 本次组织结构的 重组可将产品归类规范化 重组可将产品归类规范化 重组可将产品归类规范化 重组可将产品归类规范化, , , ,以节约成本及不必要的开支 以节约成本及不必要的开支 以节约成本及不必要的开支 以节约成本及不必要的开支, , , ,维持利润率在合理水平 维持利润率在合理水平 维持利润率在合理水平 维持利润率在合理水平. . . . 重组后业务 重组后业务 重组后业务 重组后业务范围包括 范围包括 范围包括 范围包括: : : :游戏 游戏 游戏 游戏、 、 、 、移动互联网 移动互联网 移动互联网 移动互联网、 、 、 、媒体 媒体 媒体 媒体、 、 、 、社交 社交 社交 社交、 、 、 、搜索和 搜索和 搜索和 搜索和电商 电商 电商 电商. . . . * 占公司收入 50%以上的游戏业务 游戏业务 游戏业务 游戏业务稳居国内游戏行业领先地位(