PDF《重大资产重组顺利获批,打开广阔成长空间》

4286 6368

9492 14176 增长率(%) 42% 49% 49% 49% 净利润(百万元)

219 328

494 733 增长率(%) 19% 50% 51% 48% 摊薄每股收益(元) 0.80 1.19 1.80 2.67 ROE(%) 10.11% 13.09% 16.38% 19.38% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 事件: 北方国际合作股份有限公司(以下简称 公司 )于2016 年9月27 日收到中国 证监会的通知, 经上市公司并购重组审核委员会于2016年9月27日召开的2016 年第

71 次并购重组委工作会议审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集 配套资金暨关联交易事项获得无条件审核通过. 评论:

1、 收购有望显著增厚公司业绩,打造 一专多能 利润增长点 根据公司最终发行股份及支付现金购买资产并配套募资方案,5 家标的公司:北 方车辆(100.00%股权) 、北方物流(51.00%股权) 、北方机电(51.00%股权) 、 北方新能源(51.00%股权) 、深圳华特(99.00%股份)的总交易价为 16.46 亿元.公司将以 1.35 亿元向北方科技支付现金对价,其余按照 24.18 元/股通过发 行股份支付.非公开发行配套募资采用询价方式,总额 1.95 亿元中除支付 1.35 亿元现金对价外,剩余

6000 万元用于深圳华特生产基地土地厂房购置项目. 收购完成后, 公司主营业务将从原有的国际工程承包及房地产扩展至重型装备出 口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务、光伏产品贸易及工程服务、 金属包装容器的生产和销售等.通过对中国北方工业公司(北方公司)系统内国 际工程和民品国际化经营业务进行整合, 不仅扩大了公司的资产规模, 更形成了 一专多能 的利润增长点. 我们认为重组将充分有利于公司以国际经济合作为 业务核心,横向打通原有的业务划分,完善公司国际化产业链布局,提升为客户 提供全产业链、全生命周期、全业态解决方案的能力,从而进一步提高公司的营 收规模及利润水平. 根据交易方的业绩承诺, 北方车辆、 北方物流、 北方机电及北方新能源

2016 年、

2017 年、

2018 年承诺经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利 润合计为

8632 /

10150 /

11600 万元;

如考虑深圳华特的业绩贡献,我们测算上 述通过此次收购给公司所带来的利润贡献有望达到 1.15 / 1.35 / 1.55 亿元, 而公 司2015 年实现归属于母公司股东净利润 2.2 亿元,收购增厚作用显著.

2、 成为北方公司旗下唯一上市平台, 未来集团资产 证券化空间巨大 至2016 年7月4日,中国万宝工程公司(中国万宝)已将所持有的公司全部股 份(占公司总股本 52.94%)无偿划转给北方公司,划转完成后北方公司合计持 有公司总股本 53.81%,已成为公司控股股东.北方公司作为国内军贸巨头,在 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

4 防务产品、石油、矿产、国际经济技术合作、民品专业化经营等五大领域实力强 劲,至2014 年底总资产为 678.15 亿元,当年实现营业收入 1,532.18 亿元.我 们认为,此安排将为公司未来发展提供更加充分和有力的支持. 公司与北方公司之间是典型的 大集团、小公司 结构,此次重组完成后,公司 将作为北方公司旗下唯一的上市平台及民品国际化经营的整合者, 而目前公司收 入水平和资产规模仅相当于北方公司整体的 3%和10%左右, 仍有巨大的提升空 间. 我们判断随着国企改革进程的不断深入, 公司有望实现北方公司资产证券化 率逐步提升的预期. 此外,9 月6日兵器工业集团与兵器装备集团、中国国新公司在京签署了《中国 北方工业公司改制组建之出资协议》 ,促进北方公司实现股权多元化、国际化业 务等的发展,推动国有资本更好向主业聚焦,做强做优北方公司.我们认为随着 北方公司定位及股权结构的进一步明晰,公司作为北方公司民品 走出去 的平 台将获得更大的发展机遇和集团支持.