PDF《重大资产重组顺利获批,打开广阔成长空间》

3、 海外业绩高速增长,伊朗项目落地可期 公司

2016 年上半年实现营收 22.17 亿元,同比增长 69.48%;

实现归属于母公 司所有者的净利润 1.10 亿元,同比增长 84.36%.业绩的增长主要得益于国际 工程承包业务收入大幅增加 76.14%.公司是综合型国际工程总承包商,具有海 外项目融资、设计、采购、施工、运营与系统集成能力.今年以来,公司新签老 挝500KV PakadingCMahaxai 输变电线路项目(合同金额 3.43 亿美元) 、伊朗 高乐巴哈-马什哈德电气化铁路项目(合同金额 22.9 亿人民币) 、德黑兰

13 组地 铁车供货项目合同(9.28 亿元人民币) 、德黑兰

8 组AC 地铁车备件供货项目合 同(2.32 亿元人民币) 等重大工程及供货项目, 合计金额已超过

50 亿元人民币. 巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目 (合同金额 16.26 亿美元, 北方公司份额占比 43%)公司也已与北方公司完成代理协议,目前已开始部分施工和供货.此外, 北方公司已在 一带一路 沿线

55 个国家开展业务,我们认为借助北方公司强 大的营销网络及品牌优势,公司有望加大海外市场特别是 一带一路 沿线国家 的开发力度,看好公司未来海外业务保持高速增长. 此外,公司在伊朗市场已签署未生效的合同总金额约

260 亿元人民币.当前伊 朗核问题全面协议已正式执行, 伊朗将逐渐摆脱长达十年的政治及经济制裁, 并 已恢复在国际石油市场输出原油.在习主席今年

1 月对伊朗开展国事访问期间, 双方签订了包括 《中华人民共和国政府和伊朗伊斯兰共和国政府关于共同推进丝 绸之路经济带和

21 世纪海上丝绸之路建设的谅解备忘录》 在内的多项协议和意 向书,涵盖能源、产能、经贸、基础设施等领域.双方提出将中伊关系提升为全 面战略伙伴关系,今后

10 年双边贸易额有望扩大到

6000 亿美元.我们预计伊 朗建筑市场将逐渐复苏, 公司在伊项目有较大概率开始分别履约, 如按照海外项 目典型执行周期为 5-7 年计算, 每年有望兑现收入 30-40 亿元, 可显著提升公司 经营业绩. 另外公司目前大多数对外合同以美元计价, 在人民币汇率贬值的情况 下将增厚公司的汇兑损益. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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4、 盈利预测与评级 我们看好公司通过重组成为北方公司旗下民品国际化经营平台及海外业绩实现 高速增长,维持 买入 评级.谨慎起见,我们暂未考虑非公开发行及重大资产 重组因素的影响,预测公司 2016-2018 年EPS 分别为 1.19(上调) 、1.80(上调) 、2.67 元,当前对应市盈率估值分别为 29.

87、19.

80、13.36 倍.如收购实 施完成并考虑增发摊薄因素,预测公司 2016-2018 年EPS 分别为 1.

28、1.

82、 2.57 元,对应市盈率估值分别为 27.

80、19.

56、13.87 倍, 维持 买入 评级.

5、 风险提示 宏观经济大幅波动风险, 非公开发行实施的不确定性风险, 业绩承诺无法实现风 险,海外工程项目承揽实施风险,政策推进不达预期风险,集团资产证券化的不 确定性风险. 资料来源:公司数据、国海证券研究所 预测指标

2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元)

4286 6368

9492 14176 增长率(%) 42% 49% 49% 49% 净利润(百万元)

219 328

494 733 增长率(%) 19% 50% 51% 48% 摊薄每股收益(元) 0.80 1.19 1.80 2.67 ROE(%) 10.11% 13.09% 16.38% 19.38% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分