PDF《增持 继续看好垃圾焚烧产业》

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2014 年1月8日增持 公司名称 股票代码 目标价 评级 桑德环境 000826.CH 人民币 42.00 买入 光大国际 0257.HK 港币 11.20 持有 报告主要观点: ? 垃圾焚烧是解决我国城镇垃圾围城的最有效 的手段 ? 各省市对焚烧项目支持远超中央政府,14-15 年产业新订单依然有较快的增速 ? 行业集中度进一步加强,即将到来的采购和 建设高峰期有利于具备技术、研发、运营经 验优势的龙头企业 主要催化剂/事件 ? 地方政府继续推进国内垃圾焚烧产业项目 ? 社会资本加速涌入垃圾焚烧产业 ? 全国范围陆续建立健全固废收费制度 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 环保 李文宾 (8621)

2032 8507 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300512070002 继续看好垃圾焚烧产业 美丽的中国梦系列之三 垃圾焚烧是实现大幅减量,有效避免二次污染,充分利用垃圾资源的最佳 处理方式,是我国人多地稀国情下的不二之选.中央 十二五 规划中明 确了垃圾焚烧在国内的优先发展地位, 并规划全国新增 21.75 万吨/日新产 能, 但我们研究发现各地方政府规划累计新增量远超中央规划达 27.2 万吨 /日.我们认为这将保障 14-15 年垃圾焚烧产业依然有近

10 万吨/日的新订 单潜力.更进一步,即使完成 十二五 目标,国内垃圾焚烧依然仅消纳 了不到 40%的垃圾, 十三五 依然有惊人的发展空间.14 年开始国内 焚烧项目进入建设和采购高峰期,在行业集中度快速提升的背景下,我们 预测具备 资金、技术和运营经验 的龙头企业将更为受益,这其中我们 重点建议关注光大国际和桑德环境. 行业最新观点 ? 垃圾焚烧是我国生活垃圾处理最有效的不二之选. 随着城镇化的推进, 人口的激增势必导致垃圾围城愈演愈烈.相对填埋等技术,垃圾经焚 烧后不仅可大幅降低体积,从中获得电力能源,避免填埋等处理方式 对地下水和土壤可能产生的二次污染,更可解决我国各级城市人均面 积和耕地面积紧张的难题.因而垃圾焚烧是现阶段和未来一段时期我 国最有效的垃圾处理手段. ? 14-15 年我们估计国内垃圾焚烧市场尚有

10 万吨/日订单待签. 中央规 划 十二五 期间在全国范围内优先发展垃圾焚烧产业,并在五年内 新增约 21.75 万吨/日的垃圾焚烧处理能力, 但我们研究发现各地方省市 规划基本都大幅突破了中央规划中分解到地方的任务.根据各地方规 划和我们的测算, 十二五 期间全国总共有望新增近 27.2 万吨/日的 焚烧产能,同时综合考虑 09-11 年产业订单和项目投产情况,我们预计 14-15 年全国仍有近

10 万吨/日的焚烧订单待签,因而未来两年行业新 订单增速依然可以得到保障.更进一步,即使完成 十二五 任务, 全国垃圾焚烧占比依然不足 40%,下一个五年依然将拥有很大的空间. ? 垃圾焚烧行业集中度快速提升,14 年进入建设和采购高峰期,有利于 具备 资金、技术和运营经验 的龙头企业.目前国内垃圾焚烧

12 强 已经占据了

2013 年国内运营市场的 82.6%,以及

2013 年新签订单的 90.5%,行业集中度大幅提升.根据过去几年项目进展情况推测,

14 年开始国内垃圾焚烧产业将进入建设和采购的高峰期,我们认为具备 资金、技术和运营能力的行业龙头必将在竞争中脱颖而出. 行业面临的主要风险 ? 地方政府支付能力遇到困难,影响企业的垃圾处理费收入. ? 垃圾处理新项目可能遇到各地居民的强烈反对. 投资建议 ? 在目前众多垃圾焚烧企业中,我们建议长期重点关注光大国际和桑德 环境的发展潜力.光大国际是国内垃圾焚烧产业的标杆企业,公司是 国内少有的具备设计、设备研发生产以及众多焚烧项目运营经验的标 志性企业.此外光大国际资金充沛,融资成本也十分低廉.我们认为 光大国际在国内垃圾焚烧市场的竞争优势异常明显.桑德环境是国内 垃圾焚烧产业的后期之秀,公司依托静脉产业园的理念在国内迅速拓 展焚烧市场,效果显著.此外桑德环境固废产业战略清晰,布局合理. 未来桑德环境有希望成长为国内主要的垃圾焚烧产业领导者.