PDF《重庆地区最大燃气供应商,跨区域拓展有铺垫》

2014 年上 半年, 公司天然气销售及安装业务收入合计占主营业务收入比重分别达到 97.99%、 98.77%、 98.32%和98.29%,主营业务贡献突出.其中,天然气销售业务收入占比最高,2014 年上 半年营业收入占比约 79%;

天然气安装业务收入占比第二, 为19%;

其他业务收入占比 2%, 主要包括代收代缴 CNG 附加费、垃圾处置费、城市燃气附加费等. 图4:公司 2009-2014H1 主营业务结构情况(单位:亿元) 图5:公司 2014H1 主营业务收入构成占比(单位:亿元,%) 数据来源:公司公告,西南证券 数据来源:公司公告,西南证券 从毛利率来看,2011-2013 年公司综合毛利率分别为 15.44%、12.77%和11.52%,逐 年下降,2014 上半年公司主营业务毛利率回升至 14.60%.2012 年、2013 年天然气销售毛 利率下降主要是居民气购销结构价差所致,2014 年以来该问题很大程度上已经得以解决, 促使天然气销售毛利率有一定上升,我们认为后续公司综合毛利率将有望保持企稳回升态势. 从期间费用率来看,2011-2013 年公司的期间费用率分别为 8.07%、6.91%和5.60%,

2014 年上半年期间费用率为 6.84%.其中销售费用率及管理费用率呈持续下降趋势,实现 了有效的费用管控.2011-2013 年财务费用率呈逐年下降的趋势,最近一期虽有所上升但仍 然为负数,这主要系公司所持日元贷款上半年产生汇兑损失影响所致.总体来看公司期间费 用管控合理,且保持较低的水平. 重庆燃气(600917)新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分

3 图6:公司 2009-2014H1 毛利率情况 图7:公司 2009-2014H1 期间费用率情况 数据来源:公司公告,西南证券 数据来源:公司公告,西南证券

二、行业分析 公司所处行业为城市燃气行业.燃气行业的上游主要为油气开采、净化,在我国燃气行 业的上游领域基本由中石油、中石化、中海油三家央企控制,其中中石油占据主导地位.燃 气行业中游主要为管道运输,主要将燃气送往下游分销商经营的指定的输送点.行业下游主 要为储输配售(外购燃气后进行储存、输配,并向用户销售燃气,以及在燃气输配及使用过 程中进行维修和管理) .公司处于燃气行业的下游,主要经营的燃气品种为天然气.

(一)城市燃气行业仍将保持稳定增长 运用城市燃气具有改善能源结构、保护环境、缓解石油供应紧张等等的优势,随着上游 输配管道长度的不断增加和下游用气需求量的持续攀升,城市燃气行业的工业总产值连年递 增, 2005-2010 年城市燃气行业工业总产值占 GDP 比重逐渐增高, 从0.28%提升至 0.60%, 同时, 城市燃气的普及率也有所提升, 达到 90%以上, 城市燃气的地位及运用程度不断提升. 根据住建部

2012 年发布的《全国城镇燃气发展 十二五 规划》 ,到 十二五 期末, 我国城市燃气普及率将达到 94%以上,县城及小城镇的燃气普及率达到 65%以上,居民用 气人口达到 6.25 亿以上,用气家庭数达到

2 亿户,居民用气量达到

330 亿立方米.因此, 城市燃气、县城及小城镇的燃气普及率还有进一步提升空间. 重庆燃气(600917)新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分

4 图8:2005-2011 年城市燃气行业工业总产值占 GDP 的比重 图9:我国城市燃气普及率 数据来源:wind,西南证券 数据来源:wind,西南证券 就重庆地区而言,由于靠近天然气资源地,重庆是我国城市燃气起步较早的城市之一. 重庆升格为直辖市后,工业用气稳中有升,城市燃气范围扩大至 CNG 汽车、采暖制冷等多 种用途.2010 年,重庆市天然气用量超过