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请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2014-08-28 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司动态报告 业绩低于预期,大股东易帜带来中长期想象空间 ――2014 年中报点评 报告摘要: [Table_Summary] ?

2014 年上半年,公司共实现营业收入 18,902.

37 万元,同比下降 1.62%;

实 现归属于母公司股东的净利润-3,328.13 万元,同比下降 58.69%.实现每股收 益-0.09 元,业绩低于预期.原因在于:1)漓江大瀑布饭店(五星级酒店) 尽管接待量同比增长 17.50%, 但因平均房价下滑致营业收入同比减少

752 万元.2)公司参股子公司井冈山旅游发展股份有限公司、桂林新奥燃气有限公 司获得的投资收益同比减少

154 万元. 3) 本期营业外收入同比减少

715 万元. ? 公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、天门山景区、 丹霞温泉景区)共接待游客 116.44 万人次,同比增长 6.44%;

公司漓江游船 客运业务共接待游客 22.04 万人次,同比增长 2.20%;

桂林旅游汽车运输有 限责任公司共接待游客 32.55 万人次,同比增长 10.01%;

桂林漓江大瀑布饭 店共接待游客 9.07 万人次, 同比增长 17.50%. 公司景区营收同比增长 5.12%;

漓江大瀑布饭店营收同比下降 16.09%;

漓江旅游客运营收同比增长 3.06%. ? 公司未来看点:1)桂林国际旅游胜地建设有利于桂林旅游业的发展.桂林市 政府引进了一些大企业或大集团参与桂林国际旅游胜地建设,如万达集团、 华润集团、海航集团等.公司将借此良好的发展契机加速景区资源的进一步 整合,提高景区盈利能力.2)贵广高铁预计于

2014 年底通车,非常有利于 珠江三角洲的游客规模进出桂林.3)2014 年6月18 日, 《桂林航空旅游集 团有限公司成立出资协议》的签署意味着公司大股东将由桂林旅游发展总公 司变更为桂林航空旅游集团有限公司,完成非国有企业转身,海航集团间接 控股桂林旅游 18%股权,成为桂林旅游第一大股东.大股东易帜带来公司经 营机制转变,资源整合存在预期,公司中长期想象空间由此打开. ? 盈利预测及投资策略:公司拥有丰富的旅游资源,大股东变更带来资源整合 改善和公司经营效率好转的预期.我们预计公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.02 元、0.09 元和 0.16 元,公司目前股价 7.06 元,对应动态 PE353 倍、78 倍和

44 倍,上调评级至 增持 评级. ? 风险提示:宏观经济的下滑、区域旅游业的竞争加剧等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

502 444

516 568

620 (+/-)% -2% -12% 16% 10% 9% 归属母公司净利润

58 11

8 34

56 (+/-)% -11% -82% -25% 323% 67% 每股收益(元) 0.16 0.03 0.02 0.09 0.16 市盈率 43.48 238.81 353.00 78.44 44.13 市净率 1.78 1.79 1.78 1.73 1.67 净资产收益率(%) 4.1% 0.7% 0.6% 2.3% 3.7% 股息收益率(%) 2.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 总股本 (百万股)

360 360

360 360

360 [Table_Invest] 增持 上次评级: 中性 [Table_Market] 股票数据 2014/8/27 收盘价(元) 7.06

12 个月股价区间 (元) 5.70~7.64 总市值(百万元) 2,582 总股本(百万股)

360 A 股(百万股)

360 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

9 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 6% 9% 18% 相对收益 3% 2% 18% [Table_Report] 相关报告 《桂林旅游

2013 年年报点评:业绩低于预 期,资源整合迫在眉睫》 2014-3-31 《桂林旅游