PDF《桂林旅游》

证券研究报告 ― 调整目标价格

2015 年11 月3日[Table_Stock] 买入 29% ? 目标价格:人民币 13.

00 原目标价格: 人民币 12.00 000978.CH 价格:人民币 10.08 目标价格基础:130 倍15 年市盈率 板块评级:增持 [Table_PicQuote] 股价表现 [Table_Index] (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 8.0 7.8 (15.4) 21.4 相对深证成指 9.9 (5.4) (6.7) (16.0) 发行股数 (百万)

360 流通股 (%)

100 流通股市值 (人民币 百万) 3,630

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

186 净负债比率 (%)(2015E)

10 主要股东(%) 桂林旅游发展总公司

23 资料来源:公司数据,聚源及中银国际证券 以2015 年11 月2日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 休闲服务 : 景点 [Table_Analyser] 旷实* (8610)66229343 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300513100001 *梅林为本报告重要贡献者 [Table_Title] 桂林旅游 三季度业绩扭亏,国企改革仍为市值催化剂 [Table_Summary] 桂林旅游发布了

2015 年第三季度报告.

2015 年前三季度, 公司实现营业收 入3.8 亿元,同比增长 13.98%;

归属于母公司的净利润 3,177 万元,同比 扭亏为盈,增长 443.4%;

扣非净利润 3,218 万元,同比扭亏为盈,增长 385.06%;

基本每股收益 0.088,同比增长 438.46%;

第三季度,公司实现 营业收入 1.64 亿元, 同比增长 11.64%;

归属于母公司的净利润 3,525 万元, 同比增长 46.37%;

扣非净利润 3,631 万元,同比增长 55.98%;

每股收益 0.098 元,同比增长 46.73%.公司景区业务稳定增长,同时从参股子公司 桂林新奥燃气有限公司、井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益明显 增长,使公司净利润扭亏为盈.未来,公司与宋城演艺(300144.CH/人民币 23.79, 买入)在旅游演艺项目领域的合作将进一步提振公司的营收增长,未 来业绩值得期待.考虑到公司目前扭亏为盈,国企改革预期仍较强.小幅上 调2015-2017 年每股收益预测至 0.10 、 0.12 、 0.17 元,目标价格上调至 13.00 元,维持买入评级. 支撑评级的要点 ? 景区收入稳步上升,投资项目初显回报.2015 年1-9 月,公司景区(两 江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞 温泉景区)共接待游客 256.34 万人次,同比增长 15.32%;

营业收入同比 增加 4,697.32 万元,同比增长 13.98%.贵广高铁通车为公司客流量带来 的正面效应依然在显现,营收增速较前期明显提升. ? 净利润扭亏为盈,成本控制卓有成效.本报告期公司毛利率为 48.85%, 比上年同期增加了 6.95 个百分点;

净利润扭亏为盈,为5.61%,去年同 期为-5.11%.除了公司景区经营业绩的提升,另一个原因是因为

2015 年1-9 月,公司投资收益同比增加 1,056 万元,其中从参股子公司桂林新奥 燃气有限公司、井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益同比增加 1,391 万元,投资回报初显.本报告期公司在期间成本管理方面依然卓有 成效.销售费用率为 2.28%,同比下降 0.28 个百分点;

管理费用率为 28.11%,同比下降 3.65 个百分点;

财务费用率为 11.77%,同比略有增加, 上升 1.23 个百分点,主要是因为

2015 年1-9 月,公司调整了债务结构, 将部分短期借款转为长期借款,因此利息支出有所增加,同时应付利息 减少 31.84%. 评级面临的主要风险 ? 客流反弹不力,交通改善低于预期. 估值 ? 小幅上调 2015-2017 年每股收益预测至 0.