PDF《威孚高科》

4 1.2 主营业务构成

5 1.3 主要控股和参股企业

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2、威孚的成长――与博世的合作历史

5 2.1 博世公司

5 2.2 威孚与博世公司的合作历史.6

3、威孚主要业务分析

8 3.1 现阶段,欧2产品继续保持较好的产销态势和盈利能力.8 3.2 欧3时代,威孚本部不至于太悲观.9 3.3 尾气净化器前景良好

10 3.4 中联汽车电子收益较为稳定.11

4、排放标准升级绘出博世汽柴光明前景

13 4.1 国内排放标准不断提高.13 4.2 博世柴油系统是世界最先进的柴油系统供应商

13 4.3 博世汽柴欧

3 产品配套量预估.13 4.4 博世汽柴盈利前景

14 4.5 轿车柴油化的长期提高趋势.15

5、盈利预测、投资评级及风险提示.17 5.1 盈利预测

17 5.2 估值与投资评级.18 5.3 风险提示

18 深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/20

图表

图表 1:公司主导产品主要配套范围及国内市场份额

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图表 2:2007 年威孚高科主营构成(单位:万元)5

图表 3:威孚高科主要控股及参股公司(单位:万元)5

图表 4:博世集团三大业务结构.6

图表 5:无锡欧亚柴油喷射系统历年盈利.7

图表 6:威孚历年收入与净利润增长.8

图表 7:威孚高科历年产品收入构成(单位:万元)9

图表 8:公司内燃机配件产品毛利率走势.9

图表 9:威孚欧

2 产品未来三年收入预测.10

图表 10:公司尾气净化器业务快速增长(单位:万元)11

图表 11:威孚力达历年贡献收益及预测.11

图表 12:中联汽车电子历年净利.12

图表 13:威孚高科主要财务指标.12

图表 14:我国排放标准实施时间表.13

图表 15:国内汽车柴油机比例.14

图表 16:我国汽车用柴油机增长加快.14

图表 17:博世汽柴盈利预测.15

图表 18:博世汽柴盈利前景.15

图表 19:威孚高科盈利预测(单位:万元)17

图表 20:汽车公司估值比较.18 深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/20

1、威孚――国内规模最大的燃油喷射系统供应商 1.1 公司简介 威孚高科前身无锡油泵油嘴厂,成立于1958年,生产柴油油泵油嘴设备. 经过近50年的发展, 公司已成为我国目前规模最大的柴油机燃油喷射系统专业 生产商,主要产品市场份额均在40%以上,其中高端产品VE分配泵和PS7100 泵国内市场份额达100%.

图表 1:公司主导产品主要配套范围及国内市场份额 配套范围 2005(%) 2006(%) 行业排名 A 型泵 中型商用车 54.7 49.4

1 PW 泵中、重型商用车 47.8 40.0

1 Ⅰ号泵 轻卡、农用车 41.8 40.8

2 单体泵 农用车 27.6 28.7

2 喷油嘴 商用车 22.9 16.5

1 三对偶件 商用车 31.1 26.6

1 VE 泵 轻型商用车 100.0 100.0

1 PS

7100、PW2000 泵 重型商用车 50.4 50.3

1 资料来源:公司财务报告,中投证券研究所 1.2 主营业务构成 威孚高科主营产品为喷油泵、喷油器及三对偶件(油嘴、柱塞和出油阀) 等内燃机配附件,三类产品共同组成了柴油机的燃油供给系统.另外,公司通 过控股威孚力达生产汽车尾气催化器、消声器等尾气催化净化装置.2006 年, 公司内燃机配附件(即燃油喷射系统系列产品)产品销售

227099 万元,比上 年同期下降 15%,占公司收入总额的 92%;

尾气催化器产品销售

21016 万元, 比上年同期增长 68%,占公司收入总额的 8%,从目前看,内燃机配附件是公 司主要的收入来源. 深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/20