PDF《证券研究报告 — 公司访问》

70 以上.相对来说大马力拖拉 机对技术要求更高,代表了行业的发展方向.

2011 年公司生产的拖拉机折合标准台 41.72 万台,国内市场占有率为 22.49%, 名列行业第一.其中,代表拖拉机先进技术的大功率轮式拖拉机,2010 年公 司生产 4.39 万台,市场占有率为 34.83%,国内排名第一;

2011 年公司生产 4.76 万台,市场占有率为 35.36%,国内排名第一.近几年公司履带式拖拉机在国 内市场占有率均超过 90%.

图表 4.公司各业务市场地位

2009 年2010 年2011 年 排名 占有率% 排名 占有率% 排名 占有率% 大轮拖

1 35

1 35

1 35 中轮拖

4 12

4 13

3 15 小轮拖

2 15

2 11

3 12 履拖

1 94

1 96

1 96 农用柴油机

1 60

1 61

1 62 资料来源:公司资料、中银国际研究

2012 年9月18 日 一拖股份

4 柴油机产量 60%用于对外销售 柴油机与燃油喷射板块主要为农业机械产品提供配套,农业机械行业的发展 带动了柴油机及燃油喷射板块的增长.同时也会配套一些轻卡及小型工程机 械.近年来柴油机与燃油喷射下游客户的拓展取得了积极效果,这也促进了 该板块的增长.从产量来说,40%的柴油机配给公司自己的拖拉机,60%用于 对外销售.公司拥有达到国际先进水平的农用柴油机制造和研发技术,55 马 力以上拖拉机和自走式收割机配套用柴油机业务在国内排名领先,市场占有 率约为 60%. 公司柴油机业务主要有三个子公司开展,一拖洛阳柴油机公司主要为自产拖 拉机配套, 以180 马力以上的柴油机为主, 洛阳动力公司主要是配给自产的中 轮拖,姜堰动力会配给自己的一部分中轮拖,还会对外配套轻卡等. 公司毛利率平稳增长 近几年公司主营业务毛利保持稳定增长,毛利率整体维持在 14%左右.其中

2011 年主营业务毛利率较

2010 年下降了 1.23 个百分点, 主要原因系: 一是

2010 年第四季度至

2011 年上半年,原材料、能源价格持续高位运行,人工成本不 断增加,公司营业成本上升;

二是为提升大马力轮式拖拉机在部分地区的影 响力,公司

2011 年上半年对局部弱势地区出台了促销政策;

三是产品销售结 构变化的影响:2011 年,公司中轮拖的销量较

2010 年增幅为 38.61%,远高于 大轮拖增幅,但由于中轮拖的毛利率低于大轮拖,产品结构的变化拉低了公 司的综合毛利率.预计未来公司毛利率将继续保持稳定增长.

图表 5.公司分业务毛利率情况 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2009年2010年2011年 农业机械 柴油机及燃油喷射 其他机械 主营业务毛利率 资料来源:公司资料、中银国际研究

2012 年9月18 日 一拖股份

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图表 6.公司农业机械板块各产品毛利率变化 0% 5% 10% 15% 20% 2009年2010年2011年 大轮拖 中轮拖 小轮拖 履拖 其他 综合 资料来源:公司资料、中银国际研究 大型拖拉机是未来发展的方向 大轮拖在拖拉机保有量中的占比正在逐步提高,主要由于一是农村购买力提 升, 可以负担价格较为昂贵的大轮拖,

2011 年我国农村居民人均收入 6,977 元, 同比增长 17.88%,

2001 年至

2011 年农村居民人均收入复合增长率为 11.4%. 农 民收入的快速增长带动农机购买力的提升,对于更省时省力的大马力拖拉机 的需求形成利好.二是集约化生产的推广,随着土地流转的开放,大规模机 械化耕种成为现实,专业的农机合作社和机耕队需要更为先进、效率更高的 大轮拖,新的需求点带动大轮拖的需求增长.三是深耕深松等农业新技术的 推广需要配套大马力拖拉机才能实现.