PDF《朝闻香江》

6 月底美国公布对中国进口关税清单前,港股仍有机会跌破

2 月份的低位. 我们组合从

2 月份推出以来一直领先恒生和国企指数, 截止

6 月1日上升 10.0%, 而同期恒生及国企指数分别下跌 0.1%和12.0%. 在本次组合检讨中,我们剔除广汽(2238 HK)并加入石药集团(1093 HK).我们当初加入广汽是基于对其估值偏低考虑,但中 美贸易问题的发展对国内汽车行业会带来冲击.石药集团一季度业绩超出市场预期,收入和利润均保持高速增长;

我们认为在短 期获利回吐后股价有望再创新高,而且公司估值较 A 股和其它生物和仿制要类港股仍有吸引力.基于对股市短期审慎看法,我们 组合仍偏重保守股.在过去几个月的股市震荡中,教育也医药板块表象强势;

在市场缺乏板块替代情况下,我们认为该两个板块 的估值仍有机会进一步提升.

图表 1: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博,中信建投(国际)研究部

图表 2: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博 (柳太胜 Steven LIU CE No.:AMO971) 中信建投国际:港股策略 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年7月10 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

4 ? 吉利(175 HK) :国产品牌市场份额全面收窄,吉利市场份额增加(买入/目标价:30 港币/20180706) ?

2018 年1-5 月,国产品牌汽车的市场份额出现了全面收窄.尽管如此,吉利以库存增加和促销成本上涨为代价,实现了 市场份额的不断增加. ? 与领克

01 相比,领克

02 的摊销成本较高.因此,我们认为领克

02 出货量增加将导致领克今年下半年的利润率面临更大 压力. ? 吉利的估值已经下跌至

2018 财年 11.5 倍的市盈率. 有鉴于领克 2018/19 财年的盈利前景, 我们认为目前估值吸引. 因此, 我们维持 买入 评级和

30 港币的目标价.

2018 年前

5 个月,国产品牌汽车的市场份额全面收窄,但吉利的市场份额实现提升.我们最近的渠道调研显示,经销商平均库存 周转天数已经增加至超过两个月,而一季度仅为不到一个月.与此同时,大多数畅销车型的促销折扣也较去年有所增加.例如, 新型旗舰款 SUV 博越自

2018 年6月以来折扣已达到 8,000-10,000 元人民币.此外,在博瑞 GE 推出以来,旧款博瑞的折扣达到 15,000 元人民币,该经销商的博瑞 GE 在手订单达到几百台,其中以 PHEV 车型为主,提车等待时间至少两个月.尽管折扣和库存 在提升,但是管理层认为这是经销商淡季正常的补库存,为9-12 月的旺季销售提前做好准备.2018 年前

5 个月,尽管大多数自 主品牌汽车的市场份额出现了全面的收缩,但是吉利的市场份额在继续增加(2017 年为 5%,2018 年前五个月为 6.7%).我们认 为,吉利下半年的销售和利润率仍将超过其他的自主品牌对手.不过,如果旺季销售无法实现强劲回升,库存水平提升和促销成 本增加都将使得吉利下半年的利润率承压. 领克

2018 年上半年已实现盈利,但下半年量产的领克

02 或对全年盈利带来负面影响.2018 年上半年,由于部分领克 2.0T 发动 机需供给沃尔沃车型,导致领克

01 出货量受限.不过,由于

6 月上市的领克

02 和领克

01 PHEV 车型主要配备 1.5T 发动机,我们 认为 2.0T 发动机导致的出货量限制问题将在近期得到大幅改善.新增加的 2.0T 发动机产能将在