PDF《上海新阳 （300236）》

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2017 年05 月08 日 上海新阳 (300236) ――国内半导体材料龙头,多产品步入放量期,涉足大硅 片及高端光刻胶,彰显公司实力 报告原因:首次覆盖 增持(首次评级) 投资要点: ? 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚.

公司依托电子清洗和电子 电镀等核心技术,主要产品包括引线脚表面处理电子化学品和晶圆电子化学品、先进封装 电子化学品以及高端涂料等,下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测 厂和 Foundry.2008 年以来,公司三次承接国家

02 专项 ,研发实力雄厚,其超纯电镀 液产品可覆盖到 28nm 技术节点,是中芯国际的基准材料,用量已超 50%.公司已经被台湾 积体电路制造公司(TSMC)列入合格供应商名录,并正在进行产品验证事宜.另外,公司 从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品,剑指国内长期空白的 193nm 光刻胶,已于去 年12 月申报

02 专项 ,目前项目仍在评审立项. ? 半导体行业迎来黄金十年,材料市场空间巨大.半导体化学材料具有非常高的进入壁垒, 长期被海外企业垄断.国家加大 IC 产业扶持力度,国家集成电路产业基金一期募集资金

1380 亿元,带动地方设立产业基金超过

3000 亿元.截止去年底,在国内新建的

12 英寸晶 圆线就有

13 条,占全球同期投建的集成电路生产线的三分之二,下游客户直接受益,而公 司作为材料和设备供应商受益弹性更大,有望成为产业链上最大受益者. ? 300mm 大硅片弥补国内空白,大硅片未来供给吃紧,上海新N有望大幅受益.在国家政策 的强力支持下,国内

12 寸晶圆厂新建产能不断增加,原材料 300mm 大硅片全球产能吃紧, 价格不断提升.公司参股的上海新N 300mm 硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目 建成后将月产

15 万片 300mm 大硅片,未来会扩大产能至月产

60 万片,弥补了我国半导体 产业链上缺失的一环,是实现 300mm 大硅片国产化的重要条件.公司产品已进入试生产阶 段,预计下半年达产,且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向 性协议,销售前景明朗.在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利 润.预计

2018 年为上海新阳贡献的利润将超过

3000 万元. ? 实际控制人及高管增持,彰显对公司长期发展信心.公司董事长王福祥、董事及财务总监 邵建明、高管杨靖和冯黎等四人于

2017 年4月26 日、27 日合计增持公司股份

109 万股, 持股均价 27.24-27.70 元/股.公司董事、总经理方书农于

2017 年5月3日增持 16.78 万股,持股均价 29.59 元/股.高管持股彰显对公司长期发展信心. ? 盈利预测和投资评级.公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外 垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和 Foundry,涉足 300mm 大硅片、晶圆级封装湿制程 设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白.受益于下游半导体行业产能 不断向国内转移及国家对 IC 产业的大力扶持,未来市场空间巨大,首次覆盖给予 增持 评级. 预计 2017-19 年归母净利润分别为 0.

85、 1.

43、 2.08 亿元, EPS 为0.

44、 0.

74、 1.07 元,当前股价对应 17-19 年PE 为65X、39X、27X. ? 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;