PDF《证券研究报告/延长化建（600248）/公司深度报告》

2008 年12 月26 日在上海证券交易所成功上市,是目前国内石油化工建设领域为数不多的上市公司之一. 陕西化建是延长化建的全资子公司, 是陕西省唯一从事石油化工建设的大型股份制企 业,组建于

1951 年,2001 年改制,2006 年划归延长石油集团. 图1:公司与实际控制人之间的产权及控制关系 资料来源:公司

2012 年年报,宏源证券研究所 业务结构:建筑安装是公司核心主营业务.2010~2013H1 建筑安装营业收入占比分 别达 97.4%/96.7%/92.8%/91.1%,主营业务毛利占比达 95.9%/97.4%/94.9%/93.9%.占比较 大的 业务还有物资销售、非标设备制造(2013H1 占比分别达 5.6%、2.8%) .从近几年的 增长情况来看,建筑安装、非标设备制造、无损检测三项业务 2008~2012 年复合增速分别 达62.0%、74.1%和66.8%,近两年增长较快的是非标设备制造及物资销售. 图2:公司近几年主营业务收入构成情况 图3: 公司近几年收入增长情况 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 0.00 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00

2008 2009

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2012 2013H1 建筑安装 非标设备制造 设备无损检测 物资销售 技术培训 -200.0% 0.0% 200.0% 400.0% 600.0%

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2011 2012 2013H1 建筑安装 非标设备制造 设备无损检测 物资销售 技术培训 延长化建/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共26 页图4:公司近几年主营业务毛利构成情况 图5: 公司近几年主营业务毛利增长情况 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 区域布局: 省外、 海外业务占比快速提升. 公司目前业务主要分布在省内, 2009~2012 年,省外收入占比从 9.45%上升至 11.33%;

国外收入主要来自于孟加拉、越南和伊朗. 图6:公司近几年陕西省内外收入占比情况 图7: 公司近几年国内外收入占比情况 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 公司来自于延长石油集团的订单及收入占比较高.公司 2010~2013H1 新签订单为 45.66/50.68/66.79/22.00 亿元,其中来自集团内订单占比分别达 83.85%/23.42%/51.93% /78.00%.2010~2012 年来自于集团内的收入占比分别达 77.38%、74.88%和57.51%. 表1:公司来自于延长集团内外的订单(亿元)

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2012 2013H1 集团内订单 38.29 11.87 34.69 17.16 全部订单 45.66 50.68 66.79 22.00 集团内订单占比 83.85% 23.42% 51.93% 78.00% 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 表1:公司来自于延长集团内外的收入(万元)

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2012 收入 比重 收入 比重 收入 比重 集团内收入 276,069.21 77.38% 316,388.82 74.88% 258,515.30 57.51% 集团外收入 80,720.51 22.62% 106,130.40% 25.12% 190,990.90 42.49% 合计 356,789.72 100.00% 422,519.22 100.00% 449,506.20 100.00% 资料来源:公司公告,宏源证券研究所

二、行业前景:石化投资看中国,煤化工蓄势待发

(一)行业整体投资情况 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00

2009 2010

2011 2012 2013H1 建筑安装 非标设备制造 设备无损检测 物资销售 技术培训 -500.0% 0.0% 500.0% 1000.0%

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2012 2013H1 建筑安装 非标设备制造 设备无损检测 物资销售 技术培训 0% 20% 40% 60% 80% 100%

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2011 2012 2013H1 国内 国外 0% 20% 40% 60% 80% 100%

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2011 2012 2013H1 陕西地区 其他地区 延长化建/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第7页共26 页 近年来, 我国化工、 石油化工行业快速发展, 固定资产投资规模高速增长. 2008~2012 年我国化学原料及化学制品固定资产投资年均复合增长 24.45%,石油加工、炼焦及核燃 料加工行业固定资产投资年均复合增长 6.89%.2013 年1~8 月石油加工、炼焦及核燃料 加工业,化学原料及化学制品制造业固投增速达 21.7%/16.9%,增速较 1-7 月分别提高 1.21/1.88pct. 根据《石化和化学工业 十二五 发展规划》 ,